国金证券研究所 谢 刚

　　发生在滇黔桂等地的持续重旱，除了造成应季农产品供应下降外，还有可能给即将到来的水稻、甘蔗及大量经济作物播种带来困难，农作物潜在产量受限，将强化二季度农产品价格上涨斜率。

　　1-2月生猪存栏下滑5.48%，农业部发文要求各地稳定生猪生产。农业部数据显示，2月生猪存栏环比进一步下滑至44330万头，1-2月生猪存栏合计下滑5.48%，这一数据再次验证了市场的判断。从我们目前调研得到的数据来看，第一、重点公司猪饲料的销量下降了30%左右，侧面验证了存栏大幅下降和大量的提前出栏。第二、尽管少数地区口蹄疫疫情得到缓解，猪价反弹，但是全国范围内疫情仍较为严重，河北等地区报告口蹄疫蔓延情况仍在继续。第三、春节后全国猪价下跌平均达20～30%，猪价低迷情况下，猪粮比连续5周低于6：1，生猪养殖再次全行业亏损。生猪口蹄疫情虽然在部分省市得到缓解，但河北等地依然在蔓延，生猪存栏锐减，反之说明未来生猪产量被透支，因此猪价在4月份重返上升通道将是大概率事件。

　　我们判断，由于供求关系已经得到修复，而且国家可能收储猪肉，有利于提振养殖户的信心，猪价有望止跌企稳。中期生猪补栏会逐步上升，按照猪价反弹主线，中期建议重点关注通威股份、海大集团、新希望、顺鑫农业等饲料及生猪屠宰加工企业的受益机会。

　　南方持续干旱——干旱延缓种植进度，种植面积扩大困难。日前召开的广西原料蔗座谈会显示，由于干旱，广西的春植蔗种植进度缓慢，扩大种植面积也存在困难(干旱、农资价格高、劳动力短缺、甘蔗种植收益相对于外出打工极低)。我们认为，农业部下达的广西下榨季种植1650万亩甘蔗的目标难以实现。

　　对于南宁糖业来说，公司蔗地处在南宁市郊，受城市扩张的负面影响，种植面积增长难度较大。本榨季甘蔗种植96万亩，公司希望下榨季能提高到104万亩。我们认为糖现货后市上涨下跌的空间都较为有限，国际糖价回落将提高进口食糖的积极性，压制糖价上涨空间；而本榨季350万吨的产需缺口及干旱延续、下榨季种植面积增长有限，现货糖价也有强有力的支撑，南宁糖业等短期有望在国内糖价相对强势的表现下迎来反弹。

　　基于以上逻辑，我们认为4月份农业股机会将会多于3月份，并且认为生猪等农产品涨价可能引发的通胀预期将再度面临强化，通胀主线下水产品、种业可能迎来全面板块机会，但行情力度可能不及2009年四季度。

　　再结合自下而上视角，并根据一季度业绩增幅及潜在的收购题材等线索，3月底我们重点推荐：獐子岛、国投中鲁、圣农发展、顺鑫农业。