今年1月份数据显示，国际市场持续复苏，各地区客座率同、环比提升，均实现较高水平。从季节性波动来看，广发证券预计前4月客运量/RPK(客运周转量)将逐月攀升。此外进入二季度，商务活动逐渐频繁，票价将处于全年较高水平。在风险分析方面，广发证券认为全年油价大幅波动风险较小，同时高铁对行业的冲击有限。综合而言，航空业趋势持续向好，广发证券维持行业“买入”评级，对主要上市公司的推荐顺序为中国国航、ST东航、南方航空。

　　航空业趋势持续向好

　　今年1月份数据显示，国际市场持续复苏，各地区客座率同、环比提升，均实现较高水平，货运业务大幅增长。另外，春节黄金周客运增长超预期，表明私人消费增长促进航空旅行向大众消费品转变。

　　在大趋势方面，广发证券认为，第一，消费结构升级激发航空需求。第二，在年初召开的全国民航工作会议上，提出来了建设民航强国任务，明确了大众化、全球化战略目标。第三，在季节性趋势方面，广发证券预期今年前4月客运量/RPK将逐月攀升。此外，5月份世博会开幕，这将推动航空需求跨旺季持续增长。同时进入二季度，商务活动逐渐频繁，并紧接旺季，票价将处于全年较高水平。

　　对于航空业风险的分析，广发证券认为，首先油价风险趋于中性。在经济复苏周期中，上涨的油价可通过需求拉动的票价和联动的燃油费转嫁，航空公司并不惧怕油价上涨。其次，高铁对航空业的冲击有限。今年高铁的分流影响主要来自武广和预计年底贯通的京沪高铁。两高铁线路均在1000公里以上，航空运输时间优势较为突出。另外，航空已形成国际化的服务标准，高铁若要在环境、服务上追赶上航空非一日之功。

　　重点关注三家公司

　　在二季度投资策略方面，广发证券维持行业“买入”评级，对主要上市公司的推荐顺序为中国国航、ST东航、南方航空。

　　对于首推的中国国航，该公司无疑是国际市场复苏的最大受益者。公司通过近两年的两仓改造，高端客户群的壮大将助公司客运收益上涨更为显著。从中长期来看，公司收购深航的预期，将深化其在华南市场的地位和行业龙头地位。此外，公司航线和客源结构与大飞机引进更为匹配，并赋予较强的抵御高铁能力。广发证券上调公司的盈利预测，预计2009年～2011年，公司每股收益(摊薄前)分别为0.35元、0.63元、0.7元，上调目标价至15元。

　　ST东航与上航合并后，基地控制力的显著提升有利于客运收益的改善。今年公司作为世博会唯一航空承运人，还将引入新的战略合伙伴，明后年将加入国际航空联盟，这无疑将提升公司的品牌和服务。

　　南方航空作为市场份额第一大的航空公司，将分享行业的增长。尽管注资降低了业绩弹性，但对人民币升值弹性依然最高。不过，公司潜在的风险除行业风险之外，还有来自国航收购深航的同业竞争因素。

　　广发证券

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