市场认为今年在宏观经济保持回升态势下，政府对房地产行业的调控会较为严厉。我们认为，今年无论是经济增长还是财政，都离不开房地产的拉动和贡献，调控将不以伤害行业发展为底线，“两会”之后政策将趋稳，未来几个月仍将继续执行“国十一条”精神，不会有新的调控政策出台。

　　新调控政策难出台

　　温家宝总理在《政府工作报告》中提出“遏制部分城市房价过快上涨”，换句话说，如果房价稳定或适度上涨，政府不会打压，符合其利益。我们认为未来几个月仍将继续执行“国十一条”精神，不会有新的调控政策出台。

　　房地产业上下游产业链长，涉及行业多，其兴衰直接关系到国民经济的发展，与国民经济的关系“一损俱损，一荣俱荣”。据统计，房地产业直接和间接拉动GDP增长在3个百分点以上，房地产增加值占GDP超过4.7%，而主要城市比值更高；有关研究显示房地产投资对固定资产投资拉动的弹性系数是5，对GDP拉动的弹性系数是7.5。而且房地产相关行业也是吸纳城乡剩余劳动力的主要场所。我们认为，房地产作为支柱产业的地位在相当长时间内仍不会动摇。

　　去年12月调控以来，政策效应初显，楼市向健康、理性回归：①商品房销售“量增价稳”：1-2月，全国商品房销售面积同比增长38%，同比增速为近四年来的最高水平，重点城市房价涨速放缓，部分城市呈振荡横盘态势；②行业杠杆下降，自筹资金占比恢复到历史平均水平；③土地市场有所降温，开发商“不差钱”，上半年房价仍将“坚挺”。

　　今年业绩更为靓丽

　　截至3月13日，已有115家地产公司预告或年报公布了业绩，占地产板块的一半以上，业绩平均增幅达到205%，全国及区域龙头业绩尤为抢眼，预计2009年平均增长在60%左右。2009年楼市火爆，大部分销售额在2010年才能结算为营业收入，地产股2010年业绩会更为靓丽。

　　从去年7月以来，地产股经历了8个月的调整，调整幅度平均在30%左右，一线龙头2010年平均PE在15-18倍之间，而区域龙头多在10-13倍之间，已具备明显的估值优势；另一方面，基金在调整中纷纷减持，目前普遍低配，或成为下一步做多地产股的主要力量。

　　重点把握三条主线

　　基于上述理由，以及日益增强的人民币升值预期，我们认为布局地产股反弹的时机已经来临，建议标配，把握三条主线———

　　1、首推全国及区域龙头：主要品种有中天城投、云南城投、招商地产、金地集团、保利地产、苏宁环球、华业地产、广宇发展、中南建设等。

　　2、年报高送转概念：建议关注在2008年三季度以后实施过股权融资、每股资本公积金+未分配利润排名靠前的公司，如云南城投、首开股份、荣盛发展、阳光城、招商地产、合肥城建等。

　　3、区域振兴概念：皖江城市带(合肥城建)、海南国际旅游岛(广宇发展、ST琼花)、海西概念(中国武夷、建发股份)、滨海新区(津滨发展)、前海金融服务区(招商地产、冠城大通)、深圳城市更新概念(深长城、深天健、深华发)、新疆概念(新疆城建)等。  (国信证券 方焱 区瑞明 黄道立)

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