《红周刊》特约作者 飞雪漫天

　　这年头意外常常有，股市特别多。偶尔是意外的惊喜，但更多的时候，投资人不得不面对的却是沮丧。3月5日刚刚推出年报的四川明星电力公司就似乎深谙川剧变脸之道，特别是其下属子公司屡屡制造对投资者颇为不利的“意外”。

　　减值准备计提大有玄机

　　2004年之前的明星电力原本是一家业绩优良的公司，但自从深圳明伦入主之后，大股东占用上市公司资金和违规担保频频发生，公司经营业绩迅速变脸，不久就沦为ST一族。如今控股权虽然已由四川电力收回，但意外仍不时发生。

　　2008年前三季度明星电力每股收益0.27元，由于该公司主要利润来源于水力发电，且四季度是丰水期，正当投资人对该公司2008年的全年业绩颇有期待时，意外却不期而至：由于该公司所属热电厂关闭，计提减值准备2818.5万元，影响每股收益0.087元，该公司2008年度每股收益0.28元，这意味着该公司2008年四季度每股收益仅0.01元。

　　意外在2009年继续接踵而至。2009年前三季度明星电力每股收益0.28元，正当投资人对该公司2009年全年业绩充满憧憬时，意外再度发生：2010年1月22日，该公司发布业绩快报称，2009年每股收益0.31元，这意味着2009年四季度该公司每股收益仅0.03元。这不仅远低于2009年三季度0.135元的每股收益，而且也低于枯水期2009年一季度0.05元的每股收益。4天之后，该公司发布业绩修正公告，业绩再度变脸：公司在一起诉讼案中胜诉，冲回原先计提的预计负债，将2009年每股收益由0.31元修正为0.56元。

　　尽管如此，非经常性损益调整导致业绩调增，并不能消除投资人对其四季度主营利润大幅下滑的疑虑。究竟是什么原因导致该公司四季度的每股收益仅0.03元呢？3月5日明星电力发布2009年度财务报告，谜底随之揭晓——问题还是减值准备计提。

　　虽然与财务报告同时发布的董事会公告称，公司2009年计提减值准备649.6万元，但利润表却显示，资产减值损失3543.5万元，这说明当期明星电力计提的减值准备远高于董事会公告所称的649.6万元。其中的奥妙到底在哪里呢？

　　明星药业之惑

　　我们先从明星电力刚刚披露2009年年报进行分析，其下属子公司明星药业的减值准备就疑点频出：

　　1，子公司大幅计提减值准备对业绩产生重大影响，为何未见公告？

　　该公司2009年报会计报表附注显示，其下属子公司明星药业在2009年计提固定资产减值准备2313.3万元、计提无形资产减值准备114.82万元、计提坏账准备80.46万元，三项合计2508.6万元；此外，该公司还对当年收购华龙水电形成的商誉480.32万元全额计提减值准备，合计达2988.9万元，影响每股收益0.09元。

　　然而，上述三项减值准备计提在其董事会公告中均未提及，由此可见，该公司四季度营业利润远低于预期，主要原因是子公司明星药业大幅计提减值准备所致。

　　子公司明星药业大幅计提减值准备事项仅由明星药业董事会审议通过。问题是，明星药业已停产2年多，日常业务处于停滞状态，其董事会能否正常运作也令人存疑。

　　2，明星药业停产多年，为何不见整改处置方案？是否会发生更大亏损？

　　明星电力2009年度财报董事会报告显示，明星药业2009年亏损3230.63万元，以明星电力总股本3.24亿股计，影响每股收益0.10元。

　　明星药业是明星电力控股98.36%的子公司，注册资本9150万元，其中明星电力对该公司出资9000万元，是该公司2001年配股募集资金投资项目。该子公司自投产以来连续亏损(见附表)。2009年末，该公司的净资产已由初始出资的9150万元下降至3471万元，其中2009年当年更是亏损高达3230万元，历年累计亏损高达5679万元，股东原始出资额累计损失62%。如果任其大幅亏损，不采取任何整改措施，该子公司很可能最终资不抵债而破产。实际上，该公司自2008年以来已经停产达2年之久！

　　明星电力在报表附注中称：“由于该项目是新建的制药企业，功能单一，没有自己的专利技术，品种储备很少，上市品种缺乏市场竞争力，导致企业开工不足。加之管理水平较低，管理方式和管理手段无法适应药业企业生产经营的需要，企业销售网络薄弱，品牌影响力较小，销售未形成规模，项目未达到预期收益。”

　　问题是这样一个缺乏竞争力的项目，为什么当初会成配股募集资金项目？该子公司自2008年以来已长期处于停产状态，为何坐视不管，任凭亏损持续扩大？如果明星电力确实没有经营管理能力去解决明星药业面临的问题，为什么不尽快对该资产进行处置、转让，及时止损，让具有经营优势的企业接管呢？

　　我们还要进一步追问，明星电力迟迟未将这一亏损资产作处置的原因何在？是无意转让、还是无法转让？如果无法转让，原因何在？是不是账面资产不实，被人为掏空，还是另有隐情？在停产2年之久后，2009年大幅计提减值准备，是否为低价转让作准备？2010年是否会有进一步的计提并再度发生大幅亏损？

　　热电厂之谜

　　明星药业并不是明星电力惟一一个信息披露极不透明的子公司。

　　早在明星电力披露的2008年度财报里，也存在类似的问题——公司热电厂关闭，计提减值准备2818.5万元。个人认为，相关信息披露也极不透明。其中的关键问题是，热电厂的账面资产是多少？该次计提减值准备是对相关账面资产进行了全额计提，还是部分计提？如果热电厂账面资产是1亿元甚至更多，将来是否还会计提更多的减值准备？

　　此外，热电厂自2008年正式关闭后，相关资产的处置进展情况如何？机器设备即使已无法运转，至少还可以卖废钢吧？即使设备变现价值不高，但是在高地价的当今，至少与厂房相关的土地使用权还有一点价值吧？为什么至今未见公告？

　　奥深达，下一个明星药业？

　　前有热电厂，今有明星药业，明星电力带给投资者的意外接二连三，然而，这种意外并没有终止的迹象。

　　2009年11月19日，明星电力发布董事会公告，以4647万元的价格收购四川奥深达资源投资开发有限公司(以下简称“奥深达”)股权3098万股，占该公司总股本的65.94%。公告披露的奥深达财务情况显示，2009年8月31日，该公司的净资产仅为226.01万元，2009年1~8月份净利润为-1559.72万元，经评估的净资产7405.45万元，评估增值高达31.8倍！评估增值主要来源于长期股权投资项目。由于奥深达控股、参股8家子公司，均采用成本法核算，因此股权增值并没有反映到公司账面价值。

　　从公司披露的财务数据看，奥深达公司2009年8月末的总资产1.38亿元，经评估的总资产2.09亿元，而2009年1~8月份销售收入仅2039万元，由此判断，其披露的很可能不是合并报表数据，而仅仅是奥深达自身母公司的财务数据。

　　奥深达作为一家控股、参股8家子公司的控股型企业，合并报表数据显然更易于反映公司总体财务状况。为何明星电力仅披露母公司数据而不披露合并报表数据呢？明星电力究竟想隐瞒什么？

　　明星电力在解释明星药业长期陷入停产的窘境原因时称，公司不熟悉制药业务、管理水平低下。现在的问题是，奥深达公司主营业务是资源开采，对于明星电力而言，同样是一个陌生行业，而且奥深达的资产分布在全国多个省份，明星电力能否对该公司实施有效的管理？奥深达是否会沦为下一个明星药业？

　　2010年1月25日，明星电力发布公告称，向控股子公司奥深达提供委托贷款2000万元；而从3月5日该公司发布的年报来看，该公司收购奥深达股权的款项仍挂账“预付账款”，表明该公司收购奥深达股权的转让手续尚未完成，而且自明星电力发布收购公告以来，也未见该公司发布向奥深达委派董事和管理人员的公告。

　　我们不禁又要追问：在此情况下，明星电力如何确保向奥深达所提供委托贷款的安全？未来明星电力是否还会进一步向奥深达追加提供委托贷款？奥深达究竟是一座金矿还是另一个黑洞？

　　子公司，还有多少意外在“潜伏”

　　明星电力2009年度财务报告显示，该公司下属子公司高达22家(不含奥深达)，仅宾馆、酒店就有2家。其中，四川明星电力遂宁宾馆有限公司自2006年以来长期处于亏损状态，2009年该公司亏损230.75万元。

　　一家以水、电、煤气供应等公用事业为主营业务的上市公司，为何投资这么多与主营业务相关度不高的企业？为数众多的子公司是否有更多的意外在等待着投资人？

　　值得一提的是，明星电力2006年报显示，遂宁万达房地产开发有限公司是明星电力的全资子公司，注册资本800万元，由子公司水电建设公司和宏达建筑公司出资设立。令人蹊跷的是，该公司在明星电力2007年及以后年度的财报中神秘失踪，不知所终。

　　而在公司2009年年报中，明星电力新设一家房地产子公司“四川明星万达房地产开发有限公司”，不知与前述地产公司有何渊源？该公司注册资本663万元，当年就亏损111万元。

　　如果2006年的“万达房产”已经注销，那么为何不见公告？为何年报中未见相关说明？为何在时隔数年后，又重新设立一家新的“万达房产”？设立这样一家与主业毫无关联的袖珍型房产公司到底意图何在？

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