受人民币升值预期、景气和业绩增长等利好因素的影响，造纸板块成为市场中为数不多的资金净流入板块，预计短期内该板块内部分个股股价仍存在上涨动力；

　　个股方面建议关注生产高档纸品种的华泰股份、晨鸣纸业，林浆纸一体化的岳阳纸业、太阳纸业等个股。

　　人民币升值降低进口成本

　　受高送转预期影响，美利纸业近期呈现快速拉高走势，并带动造纸板块整体强势。我们分析认为，对造纸板块的利好因素主要可分为三个方面：一是人民币升值预期，二是造纸行业景气回升和纸价上涨，三是美利纸业的高送转预案增强了市场对造纸板块业绩高增长的预期。

　　从2月份进出口数据看，我国进出口总值为1814.33亿美元，同比增45.2%。其中出口总值945.23亿美元，同比增加45.7%；进口总值869.1亿美元，同比增加44.7%。从近期的数据看，我国外贸正在逐渐复苏，预计今年的外贸形势将继续向好。进出口的强劲增长为人民币升值增加了压力，同时加之不断上升的国际压力，因此市场短期内对人民币存在很强的升值预期。

　　人民币升值利好造纸业高档品种。我国目前生产的彩色胶印新闻纸、铜版纸、轻涂纸、白卡纸等高档纸所使用的原料有一半是进口木浆和废纸，人民币升值可以降低这类纸张生产企业的进口成本，而传统的书写纸、文化纸、低档包装纸等多使用国产草浆和木浆，因此人民币升值只能降低高档纸的成本，而对低档纸无影响。关注生产铜板纸、高级新闻纸等高档纸的龙头股华泰股份、晨鸣纸业。

　　浆价和纸价齐涨

　　智利强震对全球纸浆价格产生了很大影响。智利拥有两个世界级的纸浆厂，产能合计444.5万吨，占全球商品浆产能的8%，此次受地震影响关闭产能为353万吨，占全球产能的6%。受此影响，国际浆价随之大幅攀升，9日全球主要市场木浆价格较前周上涨了2.2-2.6%，10日的上涨幅度更大；国内浆价在近期同样大涨，9、10日国内浆价大幅跳高开盘，涨幅高达700-1000元/吨，纸浆的涨幅约为同期纸价的1.5倍。

　　对造纸业而言，业绩水平主要受需求和原料成本影响，在浆价大涨情况下，预计近期各类纸品均将继续提价以部分转嫁成本。我国造纸业主要产品以内销为主，由于近年来纸业产能持续扩大，较高的库存压力仍将对下游市场价格形成持续压制。目前需求较好铜版纸、白卡纸等品种转嫁能力相对较好，其余品种在供需已趋于饱和的情况下，很难完全向下游转移成本压力。

　　在此轮纸浆价格上涨行情中，林浆纸一体化企业可以通过制浆业务弥补造纸业务的利润亏损，此外木材价格的持续上涨为一体化公司林业业务盈利提升提供保障。建议未来重点关注林浆纸一体化的公司，如岳阳纸业、太阳纸业等。

　　需求增长推动造纸景气回升

　　国内外宏观经济复苏拉动了下游消费需求持续回暖，这使国内造纸业景气出现回升态势，行业毛利率和销售利润率都已经恢复到历史平均水平。从不同纸品种表现出的复苏强度看，铜版纸、涂布白纸板、文化纸率先回升，并于2009年四季度达到景气高位。新闻纸和包装纸景气恢复虽有所落后，但其潜在涨幅较大，且包装纸与消费需求的关联度更高，预期出口增速会在今年加大。

　　造纸业景气回升带来企业盈利的增长。目前沪深两市共有21家造纸业上市公司，目前已发布2009年业绩报告的3家公司均实现盈利，已发布业绩预告的17家公司中，有11家实现盈利。美利纸业在净利润同比下降50%-100%的情况下仍然提出了高送转预案，而其他业绩增幅较大的公司很可能成为市场关注的对象。

　　关注股票池

　　证券代码 证券简称 2009三季报基本每股收益(元) 2009年基本每股收益(元) 业绩预告摘要

　　000488 晨鸣纸业 0.22 　- 　-

　　002067 景兴纸业 0.04 　- 预计盈利2500-3500万

　　002078 太阳纸业 0.64 　-- 净利增长幅度为80%-120%

　　600235 民丰特纸 0.25 0.4 净利增长600%以上

　　600308 华泰股份 0.45 　- 净利增长200%-250%

　　600567 山鹰纸业 0.05 　- 净利增长10倍以上

　　600963 岳阳纸业 0.1 0.14 　-

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