春节因素是贷款回落的主因。2月新增贷款符合此前市场预期为7000亿元，比1月份回落幅度接近50%。在1月的信贷数据点评中我们认为，1-2月的季节和非经常性因素偏强，2、3月份的信贷增量显著回落至万亿以内符合我们预期。从历史看，前两个月中春节所在月份的贷款增量回落50%以上的幅度较为普遍，因此难以判断春节因素的具体影响幅度。但是从定性角度判断，除了春节假期因素外，我们认为2月信贷增量大幅回落的原因主要有：1.去年末压抑的信贷额度和信贷理财产品回转压力在1月份得到显著释放；2.管理层对信贷投放连续的窗口指导和上调准备金率起到了效果，银行冲规模的行为有所降温；3.地方融资平台的新增贷款量较低；4.房地产销量下滑。(后三个因素中或多或少包含了春节因素)。

　　银行板块具备相对估值优势，相对看好民生、华夏、工行、建行。我们认为未来对政府融资平台的管制效果将逐步显现，信贷和投资增速将平稳回落，在政策持续微调和通胀压力仍可控的背景下，我们认为银行整体经营环境将保持稳定，在这样的条件下，银行板块具备相对估值优势，银行板块相对大盘将有相对收益。

　　我们当前主要看好已经完成增发、充足率能保证未来2-3年高速增长、息差上升空间较大的民生银行，核心资本充足率较高，ROA和RoRWA较高、而估值较低的工商银行和建设银行，以及ROA最低、但有可能出现最大斜率改善的华夏银行。