受益于发电量上升及2008年的低基数，我们预计，主要火电发电商2009年业绩将同比(较上年)上升100%以上。其中，预计华能国际2009年业绩为0.40元，同比提升231%(这一预测，低于市场普遍预期)。

　　不过，由于去年四季度煤价上涨，导致多数省份点火价差较去年三季度回落10%以上，加之部分费用结算发生在年末，我们预计主要火电发电商去年四季度业绩环比(较上季度)回落幅度应在40%以上。

　　对于今年一季度发电厂商的业绩，我们预计仍有可能出现环比回落。因为尽管一季度煤价如期回落，但仍有超过半数省份点火价差低于去年同期水平。我们认为，今年一季度火力发电商业绩压力仍大，火电行业存在亏损风险。

　　【投资建议】

　　我们认为，对于电力行业而言，还是应该关注资产整合带来的超预期增长。2010年，有多家电力上市公司将融资扩股，以投资盈利能力较好的优质电力资产或清洁能源项目，这或将给电力股带来交易型的投资机会。建议关注两类公司：

　　(1)在建工程比例高且资金压力有限的公司。这些公司在面临高增长的同时，存在巨大资金压力，融资需求强烈。

　　(2)自身资金压力小且集团持股比例较高的公司，例如申能股份、深圳能源和广州控股。资金压力小的公司具备收购其他项目的资金实力，且无需担心股本摊薄风险；集团控股比例较高，能在对公司进行资产注入的同时，依然保持绝对控股地位。

　　我们认为，火电一季度业绩不佳已被市场充分认识，短期亏损风险不会对股价造成重大利空。而且，电力上市公司市净率已接近或处于过去五年交易区间的下限。因此，还是可以标配电力，就个股而言，依次审慎推荐华能国际、申能股份和深圳能源。中金公司