上周，秦皇岛大同优混和山西优混煤价分别周环比下跌1.3%和2.8%，至735元/吨和685元/吨，连续2周跌幅收窄；库存周环比增加3.6%至811万吨，处于较高位。随着3月工业用电的改善，秦皇岛的煤价虽然仍有下跌的可能，但下跌空间已经在逐渐缩小。实际上，截至3月3日，直供电厂日耗煤量周环比上涨了14%，恢复至春节前的水平；电厂库存天数继续维持上周的16天。由于两会的原因，目前山西煤炭产量增幅不大，目前山西省煤炭日产量周环比增长了4.8%，但仍较春节前低12%。但4、5月份由于是电煤的淡季，煤价能否启稳仍在相当程度上取决于届时复产的力度，而这一点仍具有一定不确定性。

　　坑口价方面，全国范围来看，动力煤出现1%-3%的跌幅；而焦煤和无烟煤价格则出现2%左右的上涨。焦炭价格继续下跌；由于炼焦煤的供应较动力煤更为偏紧，因而价格仍有不错的上涨幅度，未来焦煤价格仍有望保持强势。春耕将带来农业用肥增加，进而增加对化工煤的需求，预计化工煤有继续上涨的可能；但大旱等极端天气对春耕用肥可能有所影响。

　　采掘指数上周下跌0.1%，表现落后于同期上证综合指数及沪深300指数1.3%和1.4%的涨幅。布伦特原油期货价格上周环比上涨1.3%，周平均价为78.6美元/桶。国际煤炭方面，澳大利亚纽卡斯尔现货指数周环比下跌1.7%至94.8美元。

　　截至上周五(3月5日)A股煤炭股2010年市盈率在16.2倍，较大盘折价10.3%，估值比较合理，但从煤炭基本面来看，短期提升估值水平的催化剂并不明显。目前煤种表现分化比较明显，焦煤、无烟煤(特别是焦煤)相比动力煤企业拥有更好的基本面，但焦煤与动力煤公司的估值并无明显区别，因此我们建议投资者关注焦煤和无烟煤(特别是焦煤)占比较多的煤炭企业。

　　我们A股的首选股票包括西山煤电(000983.SZ/人民币32.58，买入)、国阳新能(600348.SS/人民币36.68，买入)、兰花科创(600123.SS/人民币38.93，买入)。H股的首选股票为兖州煤业(601088.SS/人民币19.75；1088.HK/港币17.26，买入)。