车流量环比缓慢复苏。从我们选取的6条代表性路段1月份的运营数据看，除山东济青高速公路车流量环比下滑5.5%(去年同期环比增长21.1%)以外，其余各主要路段均有2.8%~9.8%的环比增长。显示出随着宏观经济和出口的好转，人员物资流动日益活跃带动车流量逐步复苏。但是增长幅度并不显著，显示宏观经济复苏的正面影响部分被新建道路和高速城铁的分流影响抵消。同比来看，南方地区高速公路普遍出现了3.1%~33.3%的同比增长，而中部和北方地区高速公路普遍出现了0.7%和15.0%的同比下滑。这主要是由于去年同期南方沿海地区受经济危机影响基数较低，而中、北部地区当时受经济危机影响相对滞后、基数较高所致。从车型比例角度观察，由于2009年春节在1月而2010年春节在2月，造成车流量结构出现较大差异，大型车流量同比上升明显，但各路段车型结构环比基本保持稳定。

　　中金覆盖高速公路上市公司运营情况。环比来看，浙江高速、宁沪高速和深高速1月份路费收入较12月份水平均有2.0%左右的增长，车流量复苏带来的收入增长并不明显。同比来看，深高速和浙江高速1月份路费收入同比录得了25.0%和17.0%的同比增长，宁沪高速收入与去年同期基本持平。就同比增速来看，浙江高速1月份增长率较12月份水平出现了10.0个百分点的改善，而深高速和宁沪高速较12月份水平分别有10.3和5.0个百分点的下滑。

　　在经济平稳复苏与道路分流的综合影响下，路费收入将稳定低速增长。2009年12月份工业生产增长率维持在了18.5%的相对高位，而2010年2月份中国制造业采购经理人指数大幅回落3.8个百分点至52%(1月55.8%)，春节的季节性因素是主要原因(过去春节当月PMI比前一月回落2个百分点)，也显示宏观调控政策取得初步成效，经济环比增速回落。我们认为，中国经济基本面依然向好，复苏势头平稳，工业活动和居民出行需求的稳步提升有利于路费收入的稳定增长，但宏观调控和新建道路分流带来的影响将令路费收入增速维持在较低水平。

　　近一个月高速公路行业显著跑赢大盘。从2010年2月1日至2010年3月1日，中金公司A股收费公路指数上升11.3个百分点，跑赢大市6.1个百分点；中金公司H股收费公路指数上升4.8%，跑赢恒生国企指数2.3个百分点。我们认为公路板块跑赢大盘的原因有二：1.区域概念成为市场的投资主题，部分公路上市公司股价上涨幅度较大；2.资金在大盘不稳的情况下，寻求有较高分红收益率与现金流强劲的公路公司进行防御。

　　关注区域振兴规划相关高速公路公司的投资价值：目前H股收费公路股票平均2010年市盈率13.5倍，市净率1.6倍，较大盘分别溢价6.6%以及折价22.3%；A股方面，收费公路股票目前交易在2010年市盈率20.1倍，市净率2.2倍，较A股非金融上市公司平均估值分别有5.8%的溢价和21.4%的折价。从估值看公路板块已经不便宜，而总体看路费收入的增长前景有限，我们认为该板块的投资机会主要集中在区域振兴规划相关公司与高分红公司。由于皖江规划细则有望在两会前后推出，且该规划目标明确，有望对该区域经济和车流量带来根本转变，我们重点提示皖通高速的投资机会，尤其是皖通高速H股目前估值较低(2010年12.9倍P/E,1.3倍P/B)，风险较小而股价上升空间巨大，我们提示投资者重点关注。而分红较高的公司主要是宁沪高速A/H股。