摘要：

　　银行“再融资”犹如巨大的阴霾沉重地压在银行股的头上：投资者担心：

　　(1)银行巨额再融资对资本市场流动性形成压力？

　　(2)银行再融资频度到底有多大？过于频繁的再融资将对银行股形成巨大冲击？

　　(3)银行再融资对其EPS形成摊薄，将吞噬银行表面上的成长？

　　通过分析，我们认为：

　　银行再融资带来的资金压力有限，其负面作用基本消化。

　　2010年银行再融资总规模预计为2170亿元，但其中A股再融资规模只有1530亿元。如果再考虑银行大股东参与所带来的资金缓解作用，其对A股的资金压力更小。

　　而除已公告再融资方案外，银行股权再融资需求已经很小。假设核心资本充足率要求分别为7%，2010年上市银行核心资本缺口仅为91亿元。假设大行核心资本充足率标准为8%，中小行核心资本充足率标准为7%，则2010年上市银行贷款增长的最大潜力为9.8万亿，对应全行业贷款增长的最大潜力为17.8万亿。可见，资本充足率监管标准提高对2010年银行业信贷增长无明显制约。

　　银行股权再融资不会过于频繁，银行再融资一般可保3年资本充足。

　　一方面是金融危机引发银行业资本监管标准提高，一方面是09年国内贷款高速增长后资本充足率的明显下降，这两方面的合力推动了本轮银行再融资高峰，这种情况是特殊的临时的。

　　根据我们以下分析，本轮银行再融资一般可保其3年内资本充足无忧，因此银行再融资的频度不会过于频繁。

　　银行再融资对其EPS的摊薄效应有限。

　　我们分析认为，银行再融资对其EPS增长的摊薄效应为3%至4%，同时银行再融资后，其PB会更低，估值优势更凸出。

　　银行股投资机会逐现，维持增持评级。

　　随着大行再融资方案的逐渐明晰，我们认为，银行再融资的负面影响基本消化，压在银行股头上的黑云也将逐步消散。加上融资融券与股指期货的临近，我们认为，银行股有望逐步走出低迷，步入上升通道。

　　个股选择上，注重成长性和金融创新两条选股思路(3+5)。成长性方向重点推荐深发展、南京、兴业3家银行；金融创新方向重点推荐招行、民生、交行、浦发、工行等5家沪深300权重股。

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