理解供需关系的关键在于增量而非存量，因而在09年中国需求强劲恢复的带动下，尽管产能过剩铝价依然大幅回升。我们认为，美国经济将在一季度超预期恢复，带动全球金属需求加速补缺口，10年全球补缺口的过程带来的增量将成为铝价进一步上涨的主要助力。我们看好铝价冲击历史新高。

　　预测中铝09，10，11年EPS为-0.13，0.43和0.73，对应PB为3.2，2.5和2.2；10，11年PE为29.5和17.5。我们认为公司资源享有一定溢价，11年利润合理PE为20倍，对应股价14.6元。