医药整个行业：增长快速，盈利能力提升。 2009年医药行业数据很靓丽，医药工业实现销售收入7963.70亿元，同比增长21.10%；实现利润总额801.87亿元，同比增长24.3%。从行业整体毛利率和利润率来看，医药行业的盈利能力也在不断地提升，显示出良好的内生性增长势头。2009全年毛利率为30.7%，基本保持稳定，期间费用率进一步下降至19.7%，利润里进一步上升至10.1%，这是2005年以来的最高点。

　　医药各子行业：中药饮片领跑，原料药转正。 分子行业看，中药饮片、生物生化制品表现远好于行业总体，受金融危机影响的化学药原料药制造的利润总额增速则开始转正，这是一个可喜的变化。化学药制剂和中成药作为两个最大的子行业表现稳健，增速略高于行业整体。

　　市场表现：业绩、防御两因素，医药大幅跑赢沪深300。 2010年1月份，医药板块大幅跑赢沪深300指数，沪深300本月下跌了-7.63%，SW医药生物上涨了0.02%，领先7.65%，在所有的行业排名第四。我们认为当中原因主要有两个：一是医药在2009年的数据非常靓丽，无论是统计局的全行业数据，还是医药企业发布的业绩快报，医药企业的表现都很不错。二是医药行业良好的防御性已经是市场的共识，在市场大跌时会吸引避险的资金。

　　估值：对A股的溢价率已经超越历史均值。 1月份医药板块良好的表现推升了医药板块的估值，在所有的行业中，医药板块2009年的动态市盈率为42倍，高于沪深300整体的21，在所有行业中排名第12位。医药板块对全部A股的溢价率已经上升到68.7%，超过了历史均值52%。

　　投资建议。我们延续年度策略，寻找低估值和超预期的两类公司，投资组合是鑫富药业、哈药股份、双鹤药业、康缘药业、康美药业、天士力。