新年以来，央行出台了一系列紧缩措施，力图控制信贷投放节奏。过去几年的经验数据显示，央行法定准备金率和基本利率的变化可以解释银行板块与大盘之间80%以上的相对走势。在央行进行紧缩操作的情况下，而在这个紧缩过程中，银行板块也持续出现一定程度的超额收益。

　　央行紧缩措施的出台使得市场的加息预期开始升温。

　　上一轮调控经验显示，除了通胀水平外，企业盈利能力和投资活动的恢复也是央行加息的重要驱动因素。

　　企业盈利的恢复持续恢复使得企业低利率的吸引力得以凸显，当前工业企业总资产回报率达到了8.1%，这已经高于06年加息时企业7.7%的回报率，而企业的利息保障倍数也从最低的4.4倍回升到5.4倍，从企业承受能力的角度来看确实具备了加息的条件。

　　但另一方面，企业目前投资活动温和恢复的进程显示提高基准利率的政策调整并不迫切。而企业设备购置的增速直到11月仍然处在相对低位，而12月的数据受年底数据调整影响过于明显，企业投资增速的拐点仍有待进一步确认。包括重庆、温州等地的工业投资以及资金价格变化都显示，目前由企业投资加速引致的加息动机并不太强烈。

　　当前紧缩的货币政策环境已经成为现实，银行板块得以享受货币紧缩后资产收益温和上升以及低估值优势带来的相对收益。但对银行板块而言，加息这一强力驱动引擎的启动仍需时日。历史经验显示，企业ROA增速大约领先投资增速6-9个月，进入二季度后企业投资活动加速进而引发基准利率上调的概率更大。