2010年1月22日，证监会公布《证券公司开展融资融券业务试点审批》行政许可事项，明确申请融资融券试点的依据、条件、程序、期限等规定。

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　　首批试点条件明确。申请首批试点公司需满足六个条件，其中起到限制性作用的有四条：①最近6个月净资本均在50亿元以上；②最近一次证券公司分类评价为A类；③通过全网测试；④通过证券业协会的专业评价。

　　五家上市券商有望获得试点资格。已上市的中信、海通、光大、招商，即将上市的广发、华泰，未上市的国信、申万、银河、东方、国君，满足上述①-③条，待获得协会的专业评价后有望获得首批试点资格。.首批试点时间在5.1前后。目前的申报流程依次分为五步：①参与第三次联网测试；②向协会提交试点实施方案；③获得辖区监管局书面意见；④获得证监会试点资格，⑤申请新的《经营证券业务许可证》，此后即可开展融资融券业务，预计整个流程需3个月左右，维持5.1前后为首批试点时间的判断。

　　后续试点进程将提速。意见指出“首批试点取得成效后，将兼顾不同类型和不同地区的证券公司，分期分批地扩大试点范围”，并且提示分类评价为B类以上证券公司进行相应准备，意味着占行业公司总数80%左右的B类以上证券公司有望试点，在试点范围扩大之前将另行公告更低门槛标准。政策门槛的降低的目的是为了防止差异化经营带来的客户转移，由此判断监管政策倾向于后续试点进程提速。

　　创新业务增加净利润弹性排序：光大、海通、中信、招商、广发。按照我们在《大券商受益于融资融券》中的假设，股指期货增加日均股票成交200亿元、券商以100%净资本参与融资融券业务计算，2010年光大、海通、中信、招商、广发的净利润将分别提升19.67%、18.24%、15.62%、14.55%和9.07%。但目前我们了解到的情况是，各家券商首次用于融资融券的资金规模30-50亿元，以此推算融资融券业务对利润的影响在1%-5%之间。

　　维持推荐：中信、海通、敖东、成大、招商。我们将净资本全额用于融资融券假设下的PE和PB进行比较，2010年PE估值由低到高依次为：中信、海通、国元、敖东、招商、成大，2010年PB估值由低到高依次为：国元、中信、海通、招商、光大、敖东、成大，二者交集为中信、海通、敖东、成大、招商(因国元没有参加第一批联网测试，暂不推荐)，维持“推荐”的投资评级。