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证券行业:融资融券试点获批 大券商受益高

http://www.sina.com.cn  2010年01月12日 16:41  国信证券

  融资融券是股指期货前奏

  1月8日,证监会网站:国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点,这是股指期货的前奏。预计融资融券、股指期货5.1前后推出,首批试点券商11家,第二批速度很快,预计10家左右。

  市场影响:大盘股受关注、交易量上升、券商分化

  大盘股作为融资融券和股指期货的标的,将受到关注。海外经验表明,融资融券、股指期货将刺激股票交易量增加;资本金和牌照的差异将加速证券行业分化。

  大券商受益程度高

  券商受益来源:利息收入+佣金收入。这部分收入规模取决于牌照发放时间及资金放开程度。我们假设:①融资融券第一批获批时间为5月1日,第二批为8月1日;②中信、海通、光大、招商、广发首批获批,国元、长江、宏源第二批获批,东北、国金年内未获批;③股指期货带来日均成交增加200亿元;④净资本全额参与融资融券。

  净利润弹性排序:光大(19.67%)、海通(18.24%)、国元(16.80%)、中信(15.62%)、招商(14.55%)。

  推荐:中信、海通、敖东、成大、招商、宏源

  我们将净资本全额用于融资融券假设下的PE和PB进行比较,2010年PE估值由低到高依此为:敖东、中信、成大、海通、宏源、招商、东北,2010年PB估值由低到高依此为:国元、中信、海通、敖东、宏源、成大、招商,二者交集是中信、海通、敖东、成大、宏源、招商,给予“推荐”的投资评级。

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