行业动态信息

　　证监会宣布，国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。

　　这完全印证了我们前期判断。我们当时的分析还表明，受益于创新业务程度较大的券商排序为国元证券、华泰证券、光大证券、海通证券和招商证券等，而光大证券、海通证券、国元证券等近期表现也支持了我们的结论。

　　首批推出融资融券业务可能性较大的券商有中信、海通、光大和招商证券。

　　从净资本角度而言，上市已融资券商的净资本规模都很大，远超过之前试点时要求的12亿元净资本的标准。从分类监管评级和合规经营角度看，中信、海通、光大和招商证券等前期已试点券商以及国元、长江等券商分类监管评级应能满足融资融券要求。

　　第二批券商与首批券商的时间间隔应该不会很长。

　　因为：(1)这些券商也符合净资本和合规等条件，只是前期准备较晚而已。(2)时间间隔如果很长的话，这些券商的市场份额将受到一定威胁，因此他们有动力去进行游说。而且这种人为制造的优劣势并不是证监会所希望看到的。

　　从这个逻辑出发，我们仍然将国元证券纳入我们的投资组合。

　　判断融资融券短期受益程度的指标短期应当看自有资金的多少，但长期而言(转融通后)，则取决于每家券商的客户资源多少。(可以用经纪业务市场份额作为代理变量)。

　　判断股指期货对券商业绩影响的指标也应当是客户资源的占有(可以用经纪业务市场份额作为代理变量)，而并不是旗下拥有期货公司的数量多少。

　　有投资者认为，融资融券对券商而言是个鸡肋：行情好的时候用资金进行融资不如进行自营。我们不同意这个看法，融资融券对券商而言风险其实不大(担保金制度)，但收益可观。而自营风险太大，并占用净资本过多。

　　投资组合推荐：受益于创新业务的券商排序与PB估值有较高的契合度

　　按PB估值水平由低及高排序为国元、中信(扣除掉子公司股权转让后)、海通、光大、招商、长江、宏源、东北、国金，这与受益于创新业务的券商排序有较高契合度。由于创新业务，特别是短期内仅限于自有资金的融资融券业务属于重资本模式，对重资本的券商有利。因此我们的推荐投资组合为海通证券、光大证券、国元证券和中信证券。