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　　国泰君安11日针对融资融券业务试点和股指期货将推出发布点评表示，双重创新短期利好券商期货与大盘蓝筹，具体分析如下

　　时机选择。当前股市估值合理，管理层选择此时宣布融资融券业务试点和股指期货将推出是较好时点，对市场短期产生正向影响。股指期货时间表在大约3 个月以后，意味着正式推出时间可能是在两会后、世博前的四月下旬左右。市场预期融资融券会在股指期货前推出，有一定可能性。一方面，融资融券业务准备充分，其短期影响小于股指期货，降低了推出该项业务的难度。另一方面，融资融券先于股指期货推出，解除了部分市场人士对于“由于卖空机制缺乏，股指期货推出定价效率缺失”的担心，尽管国泰君安认为无论从推出顺序、还是初期成交规模来看，即使融资融券后推，对期货推出初期的运行也不会构成显著影响。

　　股指期货推出前准备。包括发布股指期货投资者适当性制度、明确金融机构的准入政策、审批股指期货合约以及培训证券公司中间介绍业务和中国金融期货交易所接受投资者开户等工作。其中，股指期货投资者适当性制度，是指“将适当的产品销售给适当的投资者”。前期讨论对个人投资者的可能标准包括保证金账户资金余额不得低于50 万元，须通过中金所提供的试题测试，要有股指期货仿真交易“实战经验”等门槛规定，包括硬性和弹性指标。另外，明确金融机构的准入政策包括对公募基金、保险、QFII 等机构如何参与股指期货的规定。前期针对公募基金的讨论稿曾对期货多头交易上限(基金资产净值的10%)、空头套保交易上限(与沪深300 指数高度相关的股票为限)进行了限定。

　　股指期货对市场的影响。(1)短期促发大盘股、期货概念股的行情。从国内情况看，沪深300 指数期货前期筹备过程中曾几次释放的股指期货推出信号，都曾带动沪深300成分股(尤其权重股)出现阶段性显著上涨，如06 年第四季度、07 年二季度初、及07年第三季度末，近期市场传闻也推出了期货相关板块的上涨。目前银行等大盘股板块估值合理，券商期货等板块受益直接，在期货推出刺激下可能阶段性走强并带动指数上涨，可能促发风格转换(但并非风格成功转换的决定因素)。这种交易性机会能持续多久要视市场而定，有可能在期货正式推出前就已耗尽估值。无论何种阶段，如果期货带动相关板块估值过高，则可能回落。短期这种行情的概念性利好多于实质性利好，在股指期货正式推出后，大盘蓝筹股的战略投资价值会伴随实际交易类型与结构(期现正向套利、套保等)而出现一定实质性提升，但也不会超过合理溢价。(2)期货推出初期的市场参与者。以券商和私募等代表的机构投资者(参与套保与套利)、以股市中大户、权证与商品期货交易者为主的个人投资者(单向投机与高频交易贡献交易量)为主。(3)期货推出对股票市场的整体影响。股指期货的推出不会对股票市场的资金、交易量产生明显影响，甚至会吸引部分增量资金介入。期货交易量经历逐步增长的过程。从长期看，股指期货不影响股市中长期趋势，期现货交易量共同增长。近10 年全球期货交易规模略高于现货交易规模，而亚洲市场期货交易量则远高于现货。

　　融资融券对市场的影响。(1)短期利好市场，利好券商股与大盘蓝筹股。无论融资先行、还是融资融券同时推出，融资影响力要显著大于融券(交易规模大小、参与严格程度等)。券商股由于直接受益于业务的开展、大盘蓝筹股成为融资融券标的而在估值与流动性方面受益。(2)长期影响。融资融券扩大市场容量与深度，提高市场流通性。发挥价格发现功能，平抑股价波动。但在特殊时期也可能在一定程度上助长市场投机气氛、或显著放大市场波动(次贷危机中海外市场普遍采取了限制卖空行为)。总的来看，正常情况下融券融券制度对完善股票市场机制起到积极作用，在境外市场的交易规模已经占到股市的相当比例(不同市场差异较大)。