投资要点：

　　2009年券商经纪、自营等传统业务收入快速增长。10家上市券商实现营业收入623亿元，同比增长41%，实现净利润281亿元，同比增53%。

　　分公司看，除中信、国金外，其余上市券商业绩同比增速均超过50%，有望于近期发布业绩预增公告。预计3季度末权益投资规模较多的长江、海通等公司总体业绩有望好于预期，全年业绩同比增速分别达91%与58%。

　　分季度看，尽管4季度市场成交水平同3季度基本持平，但相对于3季度市场5.1%的跌幅，4季度市场指数上涨19%，为4季度券商自营业务快速增长提供空间。我们推测上市券商4季度业绩实现营业收入191亿元，同比增长110%，环比增长14%，净利润92.2亿元，同比增长109%，环比增长29%。

　　2009年日均股票基金成交额2239亿元，同比增长101.7%；日均股票基金权证成交额2456亿元，同比增长79%。佣金率方面，我们预计上市整体股票基金佣金率同比下滑20%至0.135%。受此推动，我们预测上市券商2009年实现佣金净收入386亿元，同比增长61.4%。

　　自2季度末IPO重启以来，3、4季度均处于股票发行高峰期，2009年，市场完成公开发行2235亿元，较2008年增加32.9%，全年完成企业债券发行5415亿元，同比增长55%。我们预计上市券商实现承销收入31亿元，同比增长14%。其中国元、光大、海通等券商得益于市场份额的快速增长，承销收入增速超过50%。

　　2009年沪深300上涨96.7%，其中1、2、4季度涨幅分别达37%、26%与19%，3季度下跌5%。总体而言，在保守操作为主的策略下，券商全年自营表现难如人意，预计上市券商去年实现投资净收益93亿元，同比增长85%，其中自营风格较为激进的东北、宏源等中小券商投资收入增长显著。

　　2009年共成立44支新集合理财产品，占全部产品数量的56%，上市券商中，中新、海通、光大、长江、宏源、东北均有新产品成立，我们预计上市券商合计实现资产管理收入5.3亿元，占营业收入的1%。

　　2009年末公募基金管理规模达2.7万亿，较2008年末增加37.6%，预计上市券商基金管理业务收入合计53亿元，收入占比达8.3%。