证券时报记者 高 兴

　　随着经济复苏，充沛流动性之下，物价上涨之声此起彼伏，一年间，涨价势头从房屋等资产类向中游钢铁化工及下游农产品等次第蔓延，市场的通胀预期强度不减。特别是代表通胀的CPI数据于11月转正后，市场开始较普遍地预期，通胀或通胀预期将成为2010年影响市场走势的重要因素。在此背景下，抗通胀或通胀受益板块的活跃程度有望高于市场平均水平，当下通胀将起未起、未热初热之时，逢低布局通胀概念股或有时机。

　　机构预期明年的通胀水平中值在2.2%左右，有的机构预测明年全年通胀3%，属于市场预期的高位区。分析人士看来，无论是从中国自身还是从海外经验来看，货币大量增发在短期内一般能够刺激名义需求，在中长期内必将提高通胀水平。中国几次高货币加速增长，带来的都是通胀上升。在2002~2004年及2005~2007年的通胀周期之前都出现了货币的加速增长。年初至今的货币供应量增长速度是有史以来最高的，对物价的推升作用也将在今后的一段时间内逐步体现出来。现在市场讨论的主要是通胀预期，但机构普遍相信明年真正的通胀逐步到来。

　　目前通胀短期推动因素，外是国际资源品价格正处上升通道，内是涨价势头已到下游，农产品及食品价格的上涨推动整体物价水平上扬，国内水、电、油气等生活资源品价格上调等也将抬高通胀预期。

　　一般认为，通胀对企业盈利影响临界点在4%~5%，整体通胀从负逐步升到4%之前，非金融企业的毛利整体是提升的，之后物价上升带来的更多是对企业毛利的侵蚀。目前物价上升依然处于利好非金融企业盈利提升的阶段，还远未到达临界点。在这样的背景下，哪些行业从通胀中受益较多？

　　从2006、2007年牛市情景我们已经可以看到，通胀受益概念主要是两类：资产类和资源类。资产类包括金融、地产等，资源类包括金属、煤炭、农业等，下面分行业展开。

　　房地产：行业复苏强劲，受益通胀预期，但政策天花板已现，逢调整作中短线持有仍有较好机会。房地产仍是基金集体布局的一个板块，房地产行业今年以来的强劲复苏出乎预料，成交量和价格同步上升预示着行业已走出谷底，正走向良性循环的轨道。另一方面，在通胀预期下，房地产将会起到较好的保值增值作用，特别是目前人民币面临强大的升值压力但没升值，一旦升值之路重启，政策利空又将出尽之时，那时或可中长期持有。从机构判断看，主要是看好龙头股、商业地产。相对于“招保万金”四大地产股龙头，国信证券更看好成长确定的二、三线城市的区域龙头，认为二、三线城市商品房市场刚性需求所占比例要远高于一线城市，针对投资性需求的调控政策对二、三线城市的房地产市场影响不大，看好“云天星球”(云南城投、中天城投、福星股份、苏宁环球)代表的二、三线地产股。招商证券看好适当持有部分优质商业地产的公司，如金融街、世茂股份等，看好手上有大量便宜土地储备的公司，如苏宁环球、世茂股份、信达地产、京投银泰等，看好土地储备集中在明年房价看涨区域的公司，如金融街、信达地产、北京城建、华业地产、华发股份、*ST海星、苏州高新等。

　　金融：包括银行、保险、券商。通胀如果逐步上升，存款活期化的趋势有望强化，银行资金成本降低，净息差可能扩大。保险将受益于息差的扩大以及资本市场投资收益的提升。券商将受益于在实际利率下降的趋势下投资投机活动的活跃。西南证券看好股份制银行，其息差回升的空间相对较大。生息与降息周期的各类银行上下浮占比的平均值，国有银行上浮占比高于下浮约10%，区域性银行略低，约8%左右；而股份制银行与它们相反，下浮占比高于上浮22%之多。就整个金融板块受益通胀的程度，中金公司看好的是招商银行、北京银行、中国人寿、中信证券、中国平安。