【编者按】牛年股市已经接近尾声，在过去的一年里，各个行业板块表现怎么样？谁成为了牛年“招财童子”？谁又只能为跑输大盘“暗自流泪”？让我们打开行业板块涨跌榜一探究竟。

　　最佳收益板块冠军 汽车制造

　　最佳收益板块亚军 煤炭行业

　　最佳收益板块季军 有色金属

　　最佳收益板块第四名 房地产

　　最佳收益板块第五名 家电

　　最烂收益板块冠军 　船舶制造

　　最烂收益板块亚军   传媒

　　最烂收益板块季军   高速公路

　　最烂收益板块第四位 农林牧渔

　　最烂收益板块第五位 农药化肥

　　最佳收益板块冠军 汽车制造 板块涨幅：206.98% 代表个股：安凯客车

　　证券通点评：“新能源”发动汽车引擎

　　2009 年行业回顾：2009 年我国汽车产销量及增速均创近10 年新高已无悬念。政策提振居功至伟，经济复苏则对维持行业旺盛需求构成坚实保障。

　　2010 年行业展望：政策目标重心从“量”到“质”。2010 年，预计相关政策还将围绕《规划》内容陆续出台，目标重心从“量”到“质”的方向转变。其中，企业兼并重组、汽车消费信贷以及新能源汽车是重要看点。行业预计增速12%。我国私人汽车消费从2009 年起已进入大范围普及阶段，预计2010 年汽车销量达到1535 万辆，同比增长12%。

　　世纪证券认为，乘用车方面，作为国民消费升级的主要载体，轿车的中长期增速最具持续和稳定性，预计2010 年仍可实现13%～15%的增速，产能利用率维持在较高水平。在多重要素驱动下，优势自主品牌已“集体突破”，是未来几年乘用车市场的最大看点。

　　重卡方面，2010 年固定资产投资保持高位，物流运输业向好趋势不改，加上换购和出口需求增长，预计重卡销量达到73 万辆，增速15%。

　　大中车方面，继续恢复性回升。2010 年行业随宏观经济复苏继续恢复性回升。中客较大客更受益于二、三线城市之间为主的客流量增长，预计大、中客增速分别为7%、11%。

　　世纪证券判断行业至少在明年2 季度以前的盈利上升趋势不变；对比各行业的动态估值水平，汽车板块尤其是龙头公司的估值水平在短期内仍具备上升的潜力，因此维持行业“强于大市”评级。

　　投资策略：把握三类投资机会。2010 年汽车板块的投资机会将由系统性转向结构性，建议“淡化行业、精选个股”，主要把握以下三类投资机会：(1)兼具估值优势和增长空间的公司；(2)行业整合；(3)新能源汽车。重点推荐的上市公司包括：一汽轿车、威孚高科、上海汽车、宇通客车、中国重汽。

　　最佳收益板块亚军 煤炭行业 板块涨幅：202.91% 代表个股：国阳新能

　　证券通点评：唯一中国有定价权的资源

　　2009年行业回顾：09年煤炭行业在金融危机后期中表现超预期，虽然上半年下游需求下降，价格下跌，但由于一方面国内经济刺激计划的实行，使得煤炭需求迅速恢复，另一方面山西省的煤炭整合也有效的减少了小煤矿生产对行业的冲击，使得煤炭企业业绩减少低于市场预期，特别是山西省煤炭企业不仅度过了煤炭最不景气的时期，更是在煤炭整合中攻城掠地，取得了过去难以得到的资源，表现在市场上就是今年重点煤炭股涨幅巨大。

　　2010年行业展望：根据测算，2010年全国煤炭产需增长基本相当，但受季节因素，净进口减少，以及年底山西小煤矿复产等因素的影响，全年煤炭供求节奏不匹配将造成煤炭价格阶段性波动。前三季度煤炭价格将保持平稳增长，在需求增加的背景下，优质动力煤、炼焦煤、无烟煤的价格弹性更大。

　　全球钢铁业复苏下的炼焦煤机遇

　　浙商证券认为，国际钢铁行业复苏迹象明显，国际焦煤长协价有望大幅上升，国内钢材价格已出现触底回升的迹象，在钢铁价格回升的带动下，未来炼焦煤价格有较大的上涨空间。炼焦煤稀缺的现状造就其较高的价格弹性，拥有优质炼焦煤资源的公司最为受益。  

　　M1增速是煤炭行业估值水平的显著先行指标，伴随着M1增长而产生的通胀预期是导致煤炭行业估值水平提升的重要原因。若预期未来发生通胀，煤炭行业的估值可达到30倍以上PE的高水平。2010年宽松的货币政策将继续实行，通胀预期将逐步得到强化，2010年煤炭行业可看高到25-30倍的市盈率水平。  

　　在通胀预期、需求旺盛和供给增量较小等多重因素的推动下，2010年二、三季度将是投资煤炭行业的最佳时段。从"量"、"价"驱动因素角度，浙商证券重点推荐拥有优质煤炭资源(价格弹性高)和产能大规模增长空间的企业，第一类：价格弹性较大的冶金煤公司，如西山煤电、潞安环能、平煤股份；第二类：持续受益于动力煤价格并轨的企业，如中国神华、中煤能源；第三类：具有强烈资产注入预期的公司，如国阳新能、大同煤业、开滦股份。

　　最佳收益板块季军 有色金属 板块涨幅：191.68%  代表个股：西部资源

　　证券通点评：暴跌之后得暴涨

　　2009 年回顾：金属价格暴跌暴涨，推动股价相应变动。有色金属价格在08  年8  月以后出现暴跌，09年初开始上涨，LME金属价格指数上涨93%，其中，铜、铅锌上涨幅度最大。有色金属板块在经历大幅下跌之后，伴随着金属价格的上涨，出现反弹，子板块表现中，铜、铅锌板块涨幅最大，说明金属价格上涨是股价上涨的直接推动力。

　　2010年行业展望：尽管2010年美元升值可能存在干扰，中国经济增长加快，以及西方主要国家经济的持续转暖有望推动有色金属总体消费出现持续增长。

　　子行业方面，铜行业供给形势较为有利，且2季度体现了显著的季节性消费趋势；铅锌行业的下游需求和国内企业的资源优势仍是看点，且锌价对美元走势的敏感性较弱；国内铝行业可能受益于西方企业电力成本的上涨；尽管价格短期内可能会受到一定抑制以及对于美元更高的负相关性，但黄金行业中长期仍将受益于通胀的渐行渐近；钼行业整体供需形势较好，2010年值得期待。

　　天相投顾维持行业“增持”评级，建议把握金属的季节轮动。1)目前仍处于适合投资有色的大时段，金属价格有望继续上涨，企业盈利将持续增强，我们继续维持行业“增持”的投资评级。2)看重金属间的差异，把握季节的轮动，力图获取超额收益(以消费为主线)：1季度适宜配置铜业股票，1、3季度适宜配置钼业股票，2、3季度适宜配置铅锌股票，下半年配置黄金类股票，铝业股票则更侧重成本的变化对行业的影响。

　　公司投资机会，两条投资主线：1)考虑金属价格的上涨，把握细分行业的优势企业，主要考察资源优势及潜力、企业盈利增长预期、盈利弹性、企业财务的稳健性、行业属性、行业地位，建议关注中金岭南、焦作万方、山东黄金、金钼股份、江西铜业；2)淡化金属价格的上涨，看重2010年产能扩张较大且明确的公司，主要考察：产能扩张的程度、盈利增长预期、盈利弹性以及送转能力，建议关注东方锆业、恒邦股份。

　　最佳收益板块第四名 房地产 板块涨幅172.01% 代表个股：顺发恒业

　　证券通点评：房市的“泡沫”顶点？

　　2009年回顾：08年以来的主要房贷政策归结为税费减免与利率下调两大方面。随着经济复苏的形势明朗，楼市投机气氛愈发浓烈，12月9日，国务院常务会议决定将2手房营业税免征年限恢复至5年，开启了刺激政策退出的序幕。

　　2010年行业展望：经济稳步复苏、通胀预期逐步加强、人民币升值预期强烈，在这样的背景下，地产需求仍可保持旺盛。来自监管层的政策微调或部分优惠政策退出，对行业短期影响轻微，有利于行业中长期健康发展，不改行业向好趋势。09年下半年新开工不足导致2010年上半年可售房源仍然紧张，房价将持续上扬。

　　第一创业预计2010年上半年4月供给将有所增加，5月可能形成供给小高峰，但供给总体偏紧。持续紧张的库存倒逼开发商在未来半年之内都将维持较高的开工规模，2010年下半年供给有望明显上升，房价趋稳。

　　2010年销售面积下滑不可避免。预计在2010年全国新房销售面积与销售额分别下滑15.1%和4.4%。从结构上看，1线城市1手房销售面积与销售额将分别下滑17%和上升7%；1线以外其他城市新房销售面积与销售额分别下滑15%和5%。我们还预计2010年上半年销售面积和销售额分别下滑20%和10%。

　　第一创业对未来政策调控的忧虑仍是目前困扰市场的主要因素，短期内各地应该还会陆续出台一些具体操作细则，这给行业未来的变化带来一些不确定性。但是上市公司业绩在2010年具备很高的确定性。政策忧虑持续压制股价表现，估值优势日益凸显，等待介入时机。行业趋势未变，维持“买入”评级。

　　最佳收益板块第五名 家电 板块涨幅158.83% 代表个股：双良股份

　　证券通点评：“家电下乡”好梦犹在！

　　2009年回顾：从2009 年家电行业的运行状况、业绩和市场表现来看，随着“家电下乡”的逐步深入，家电行业都表现出了良好的运行态势，较2008 年大为好转。

　　2010年行业展望：在我国良好的消费潜力基础上，在强调继续提高内需的政策下，家电作为消费的重要组成部分各种政策如：家电下乡、以旧换新、节能政策将得到持续深化，家电行业的收入增长应能得到保证。政策推动消费仍然是家电消费的主导因素，但是原材料价格的上升一定程度上挤压了企业的利润。出口作为一个变动较大的因素则增加企业的业绩弹性。总体来看家电行业2010年收入能够保证20%的收入增长，而超预期的表现重点要看出口复苏情况。

　　爱建证券循着政策推动国内消费的思路，看好2010 年家电板块的前景。从市盈率角度来看，根据WIND 统计，目前家用电器整体静态市盈率28.98 倍，要高于全部A 股以及上证综指、沪深300 的整体市盈率。而市净率来看家用电器也同样高于市场整体水平。而我们根据WIND 数据，选取近5 年来静态PE 家电板块相对上证综指溢价情况(剔除负值和超过100 值等异常情况)。目前家电板块估值水平较高，短期风险累积，但我们认为随着经济环境的逐渐好转，消费需求的增加，2010 年家电行业的业绩增长确定，这将有效降低估值水平。我们继续维持行业强于大势的评级。而公司需要选择具有估值优势的公司。重点关注上市公司为：格力电器、九阳股份、海信电器、美的电器。

　　最烂收益板块冠军 　船舶制造 板块涨幅53.43% 代表个股：广船国际

　　证券通点评：行业复苏缓慢之痛

　　2009年回顾：造船行业正处于由衰退期向萧条期过渡阶段，在当前的时点下，造船股中长期前景取决于供给，而短期取决于需求。供给过剩决定造船股股价只有波段型机会，而无趋势上涨的机会；由需求端传导至海运费可带来造船股的交易型机会。

　　2010年行业展望：2010年后油轮及集装箱船的运力供给增速略大于需求，而散货船的供需态势仍有所恶化。同时，国金证券预计2012年时，行业才完成过剩订单的消化，届时三大船型的在手订单占运力14%左右，与超级大周期的起点相当。同时预计2009年三大船型平均新增订单同比下滑80%以上，2010年由于船价企稳，新增订单可望回升10%~15%，但由于绝对量仍处于低位，新增订单对造船股股价不具以往的影响力；2009年~2012年间将是拆船的高峰，在3~4年间行业将拆借现有14%的25年以上船龄的运力，平均每年拆船量占现有运力3%以上；鉴于当前大部分船型船价已较  07、08年下滑30%以上，国金证券预计全行业在09~12年将有20%以上的订单被取消，约30%的订单被推迟。

　　对于A股上市造船公司而言，在船市萧条时享有两个重要的机遇：1)全球造船中心向中国转移的趋势不可逆转；2)国内船企将在整合中提高集中度。无论从哪个方面看，国有的大型船厂都是其中最大的受益者。

　　最烂收益板块亚军 传媒  板块涨幅60.02%  代表个股：赛迪传媒

　　证券通点评：看点在来年

　　2009年回顾：09年国内经济一枝独秀的表现进一步提升中国在全球的经济地位。7月《文化产业振兴规划》出台表明文化产业大发展已经上升到国家战略层面，传播文化产业将伴随大国崛起迎来大繁荣时代。

　　2010年行业展望：2010年传媒行业的投资热点之一在于行业证券化程度加深带来更多新投资标的，行业重组并购更趋活跃。热点之二在于在相对宽松的行业氛围下，上市公司有望在跨媒体、跨区域发展方向上取得进展，从而推动其盈利模式持续优化。

　　国泰君安调研报告认为，传媒板块相对全部A股的估值倍率为2.2倍，02年至今传媒板块估值倍率为1.16到3.61倍之间，平均2.45倍；其中在07年牛市中的估值倍率处在3-3.5倍，相比峰值尚有空间。如果综合考虑传媒板块整体盈利能力在市场的前1/3水平，资产结构合理；行业又面临产业振兴、消费升级、政策扶持的难得历史发展机遇，传媒上市公司有望通过超常规发展化解估值压力。

　　具有确定性增长预期和盈利模式持续优化的公司享有高溢价的基础，国泰君安推荐的传媒板块投资组合为：歌华有线(行业龙头)、北巴传媒(资源垄断与重组型)、博瑞传播(行业龙头)、时代出版(改制先锋)、出版传媒(改制先锋)、天威视讯(业绩增长具潜力)。

　　最烂收益板块季军 高速公路 板块涨幅75.92% 代表个股：西藏天路

　　证券通点评：防御行业的牛市煎熬

　　2009年回顾：2009年以来行业二级市场表现关键词：防御+补涨。年初以来高速公路行业整体表现弱于大盘。截至12月11日，行业指数累计上涨约71.18%，略低于上证综指约7个百分点。在大盘上涨过程中，高速公路板块多数情况下跑输大盘；市场走弱情况下，行业指数能够战胜大盘，具备较佳的避险功能。补涨需求存在于大盘上行过程中，通常由行业估值过度偏离诱发。

　　2010年行业展望：

　　作为高速公路行业发展的重要驱动因素，汽车保有量的持续快速提升，为高速公路车流量提供了坚实基础。同时，未来应着重关注高铁对行业的冲击以及公路投资大规模增长带来的分流威胁。

　　高速公路行业经营特征较为特殊，收费公路项目经营期限截止后收费权将无偿上交，持续经营能力存在天然瓶颈，适度多元化是收费公路企业的积极探索，具备战略眼光的投资有望提高整体股东回报率，进而提升行业估值水平，但须建立在稳健审慎前提下，公司现金流应具备足够的应对能力。

　　国信证券认为，2010年行业的投资思路应该围绕在两个方面，一是估值合理，主业稳定增长，多元化业务稳步推进，业绩存在超预期可能的公司、这类公司以宁沪高速、赣粤高速为代表；二是具备明确资产整合预期或收购扩展潜力的公司，其中以五洲交通、锦江投资为代表。此外，由自身不可控原因造成短期困难局面，未来存在明确改善预期的公司也值得我们关注，这类公司主要包括深高速、山东高速等。

　　最烂收益板块第四位 农林牧渔 板块涨幅83.65%  代表个股：*ST武昌鱼

　　证券通点评：吉芬品特性决定难有表现

　　2009年回顾：

　　农业股全年走势呈U形特征。09年至今，农业股整体上与大盘持平，具体走势上呈现U  形特征。从月份来看，1、2月份战胜大盘，3-6月份严重走弱，导致农业股上半年跑输大盘25.64%。7月份后农业股开始逐步走强，除9月份走势稍弱外，下半年截至12月初跑赢大盘22.79%，从而促使农业股全年涨幅已基本与大盘持平，微涨2.86%。

　　2010年行业展望：海通证券

　　看好农业股在于坚定的看多农产品价格。看多价格的理由在于：1)经济回暖带动需求回升和价格上涨的逻辑已无可争议。2)通胀预期愈演愈烈。3)年末是农产品需求的旺季。4)干旱造成大豆、玉米减产以及棉花种植面积下降。5)小麦最低收购价格已公布，稻米价格也即将公布。

　　2010年投资农业股应主要围绕两条主线：1)关注经济复苏背景下行业趋势转暖、公司业绩持续改善的企业。2)紧密关注产品价格，把握趋势性机会，投资与投机兼具。

　　海通证券 维持行业“增持”评级。在农产品价格上涨和1、4季度行业扶持政策密集发布的预期下，我们认为农业行业将跑赢大盘，建议投资者提高农业行业的配置比例。海通证券看好的子行业包括玉米种子、糖、高档水产品和浓缩苹果汁，对应的上市公司是登海种业、南宁糖业、獐子岛和国投中鲁。

　　最烂收益板块第五位 农药化肥 板块涨幅89.41%   代表个股：联化科技

　　证券通点评：改变产能过剩局面得看农业脸色

　　2009年回顾：当前燃料乙醇盈利能力在逐渐恢复，农产品的工业需求没有下降。全球农产品库存消费比仍然处于历史低位，在通胀预期之下，农产品价格将维持在较高平，2009年度农产品种植收益有望增加，这将直接增强农民在2009/2010年的种植意愿和种植投入，从而带动农化产品的盈利回升。

　　2010年行业展望：农化产品盈利能力的提高主要来自于供需关系和议价能力变化两个方面。全球氮肥、磷肥、钾肥行业都面临着产能相对过剩的现实。其中氮肥、磷肥行业集中度偏低，议价能力较弱。资源属性的农化产品磷矿石、钾肥行业集中度高，将显示较强的议价能力。

　　联合证券判断磷、钾行业将逐渐向好，上调至“增持”评级。重点关注拥有资源的上市公司兴发集团、澄星股份、中信国安、盐湖钾肥和冠农股份。当前全球和国内磷肥、钾肥需求较弱、都还处于去库存阶段，磷肥上游产品磷矿石也需求疲软。

　　资料来源：证券通

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