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　　整改方案是针对全年来市场质疑而主动应对和补充改善，提升公司价值。方案前面四点针对全年市场的质疑热点，作出相应整改，后面四点是公司主动增强治理水平的补充工作，该方案安排合理，抢在证监会调查结论出台之前，显示公司主动纠错的态度，有利于获得投资者的认可，值得肯定。销售公司股权由80%增持至95%，对明年EPS新增贡献大约0.06元。

　　09年中档酒销售较好，未来持续倾向中高档酒和品牌打造。从1218年度经销商大会了解到，1)09年五粮液酒销量回落到约9000多吨，中低档酒表现较好，其中五粮醇销量约1.2万吨，增幅30%，五粮春近5000吨，增幅20%多，六和液销售在400多吨，低档酒中老作坊酒销量大幅增长；2)09年团购销售额11.5亿元，增长38%。3)公司在返点政策上倾斜，10元以下酒不投入，10元以上细分多个价位段，各价位段返点相差0.3%，返点率从1%-5%，以扶持中高档酒的销售。4)品牌打造上向骨干品牌倾斜，全程引入咨询公司。

　　维持“中性-B”投资评级。市场预测明年EPS1.2元以上，我们因公司增持销售公司股权上调明年EPS0.06元到1.04元，认为业绩增长主要依靠关联交易改善，维持内生增长预测不变，按明年30倍估值水平目前价格合理。我们认为公司持续形象维护活动与治理改善动作为股价提供了上行动力。