电煤库存持续下降，已低于警戒线：从电厂耗煤情况来看，直供电厂日均耗煤情况从10月份以来持续好转；11月份以来，直供电厂耗煤日均耗煤量为222万吨，达到近年来高位水平。从月度统计来看，截至10月份，直供电厂耗煤量比2007年和2008年同期增加了18.9%和15.7%；从目前电厂库存情况来看，截至12月16日，中央直供电厂(约占全国一半的发电量)电煤库存2346万吨，实际库存水平只有9天，远低于15天的正常水平，低于10天的警戒线。

　　全国电煤库存持续下降，全国范围的电煤供给紧张还会继续。另外，近期国际海运费暴涨，进口煤成本大幅增加，进口价格也将对国内价格起到拉动作用，电煤现货价格还会延续上涨趋势。

　　煤炭股的估值水平处于合理区间：目前来看，煤炭股的估值水平处于合理区间，向上动力不足。美元汇率走强对大宗商品价格尤其是油价有一定压制。

　　从中期(3-6个月)来看，随着经济持续回暖，山西动力煤坑口价上涨，整个煤炭板块仍有继续上涨的空间。未来煤炭行业的投资风险在于：(1)、山西煤炭复产对煤价造成冲击；(2)、资源税出台对煤炭公司业绩的不利影响。从山西供给上看，炼焦煤的供给更为确定，西山煤电和盘江股份成长性更好，金牛能源业绩弹性更大。从对冲资源税的风险来看，我们认为山西煤炭公司议价能力更强，推荐整个山西煤炭板块，排序：西山煤电、潞安环能、大同煤业、国阳新能、兰花科创。