土地增值收益受压缩，单宗土地规模将下降

　　08年末、09年初，部分城市为刺激房地产市场的发展，延缓开发商土地出让款的支付期限，降低了土地出让款的首付比例。此次政策将土地出让款的缴付期限限制在不超过一年，同时首付比例不低于50%。比较刺激和紧缩政策，对房地产开发商的影响主要在于土地交易的杠杆下降，而其中对购置单宗土地规模较大或价值较高的开发商影响最多且最大，对于小型开发商影响较小。再考虑到土地出让单宗规模的下降，二级开发商分享土地增值收益进一步受到压缩。此外，土地交易杠杆的降低将促使土地出让单宗规模的下降，同时将部分抑制土地交易价格的过快上涨。然而，具体影响的程度，更多取决于政策执行的力度；大开发商对地方政府相对较强的谈判能力也将影响政策执行的力度。

　　买入九龙山和中铁二局

　　考虑到未来6个月房价仍将上涨、销售面积维持高位以及政策的渐进式，未来6个月我们仍然看好房地产行业。此外，二级开发土地增值收益受到压缩以及担心房地产市场调控风险的同时，在土地供需旺盛、房地价上涨的局面下，更加看好具有政策优势和土地溢价的独享和先发优势的一级土地开发商或一二级联动房地产开发商。买入九龙山和中铁二局。