投资要点

　　券商股的市场表现。在11月里，约半数左右的上市券商跑赢沪深300指数，其中长江证券和海通证券的表现相对突出。而进入12月以来，仍有半数左右的上市券商跑赢沪深300指数，其中辽宁成大、吉林敖东和海通证券的表现较为突出。

　　11月的日均交易额环比大幅上升。在市场回升的带动之下，11月的交投气氛较为活跃，当月的日均股票基金交易额为3083亿元，环比大幅上升。而进入12月份以来，随着市场的震荡，市场交易额也出现一定程度的下滑。然而，从全年来看，日均交易额基本可以定位在2200亿元左右。

　　权益融资额同比增速进一步提高。11月的权益融资额为818.99亿元，环比大幅增长163.38%。今年前11个月的权益融资总额为4156.81亿元，同比增长31.33%，同比增速进一步提高。另一方面，11月的核心债券融资额为808.9亿元，环比上升37.4%。今年前11个月的核心债券融资额为4512.84亿元，同比增长33.4%。

　　资产管理业务稳步增长。月初以来，共有招商股票星、长江超越理财稳健增利、南京神州2号等9只集合理财产品成立。目前还有光大阳光6号、中信建投精彩理财、国信金理财多策略等8只理财产品正在推介期。截至11月底，基金市场的存续规模为22971亿元，同比上升22.37%，环比上升1.23%。

　　日均交易额假设上调至2200亿元。年底将至，全年的日均交易额基本可以确定在2200亿元左右。因此，我们根据实际情况把盈利预测的日均交易额假设上调至2200亿元。与此同时，考虑到年底奖金费用等成本增加的情况，我们适度上调了相关的成本费用率。

　　投资策略：(1)从业绩同比增长来看，今年4季度和10年1季度基本可以实现同比正增长。(2)而从业绩环比趋势来看，3季度单季自营业绩基数较低的券商有望在4季度实现环比的正增长。(3)从行业政策面来看，随着创业板的成功推出，融资融券和股指期货等新业务预期利好券商板块。(4)从估值来，部分重点券商20多倍的PE水平从横向和纵向的角度看来均相对便宜，估值仍有提升空间。因此，在策略上我们相对看好目前至明年1季度的券商股表现。在个股选择上，我们近期继续重点推荐吉林敖东、辽宁成大、中信证券和海通证券等估值相对便宜、业绩相对稳定和佣金率市场化程度较高的品种。