投资要点：

　　会议基调与中央工作会议基调一致，强调保持政策的连续性和稳定性，增加稳定市场预期，遏制部分城市房价上涨过快的内容。

　　中央第一次释放出一些城市房价上涨过快的政策信号，与近期舆论引导相符，在较短时间内对投资者心理和房地产板块有一定负面影响。

　　综合判断，房地产行业和板块短中期受负面影响有限，因为(1)目前地产行业最有利的发展方向是通过房价保持平稳来保持成交量平稳的持续性、减轻政策面出于民生考虑的调控压力。这次会议有利于行业朝这个方向发展。(2)主流地产上市公司09、10年保持40%的业绩高增长已基本锁定胜局。(3)10年房价即使零增长，甚至略下降，不影响主流地产公司10、11年利润保持30%以上高增长。因为相比07、08年项目毛利率大幅提高，量价平稳时龙头公司市场份额容易扩张，为平抑房价加大土地供应后开发商拿地成本下降。(4)从目前宏观经济和地产行业所处阶段看，政策实际拐点还看不到。目前开始严厉的政策打压将影响8月才开始实质性恢复的房地产投资及其产业链、9月才开始加大供应的地方政府卖地财政收入，进而影响全局。

　　中央对行业的评判针对房价短期确实上涨过快的一线城市，二三线城市政策压力较小(这也是我们9月以后主推二三线地产的依据之一)。

　　维持行业增持评级和超配建议。

　　如果一二线主流地产公司股价因此有适度回调，10年PE估值在15-17倍之间，建议投资者买入。

　　附：具体调控解读：

　　加快保障性住房建设有利于对于行业中长期的量价平稳增长，执行效果和地方财政实力、土地财政格局有关。由于执行力度等原因，保障性住房供应主要以一线城市为主，近1周北京保障性住房已占到成交量的45%。保障性住房建设从中长期看对于行业的商品房建设是有利的补充，在满足民生的前提下，政策对于市场化的商品房会更加宽松。

　　增加普通商品住房有效供给的政策措施，加上地方财政压力，预计各地供地速度将加快，前期上涨过快的地价有望保持平稳甚至理性回调，进而也有利于房价保持平稳。

　　在供给上，7090政策有望被重新严格执行，别墅用地将更为稀缺。

　　继续支持居民自住和改善型住房消费，同时抑制投资投机性购房，加大差别化信贷政策执行力度。北京、上海等房价上涨过快的城市投资投机需求会有一定程度的回落。在行业层面上该政策执行力度和效果和经济增长对房地产及其产业链的依存性有关，也和政府刺激性政策的整体计划有关，和各个地方楼市的量价表现程度有关。目前而言，作为主要风险控制手段，二套房贷首付4成已严格执行，根据利率市场化方向利率优惠幅度由商业银行自主掌握。