一、09年增量将超400万辆。2009年前11月行业销售1223万辆，累计同比增长42.4%。前1-11月汽车增量364万辆，各子行业贡献增量比例为：轿车57%，交叉型车22%，客货车16%。乘用车：轿车消费景气依然维持高位；MPV趋势性回暖。商用车：全年卡车增量主要由轻微卡贡献；与07年同比重卡景气度最高；客车行业与07年同期持平。汽车出口同比转正：2009年11月汽车业出口3.8万辆，同比增长12%。由于去年同期的低基数，整车出口同比增幅由负转正，09年前11月全行业累计出口量同比下降51%。

　　二、利润率逐月提高。09年前10月重点汽车企业集团营业收入同比增长18%，利润总额同比增长50%；09年汽车业重点企业集团的利润率由09年一季度的4%提高至09年10月的10%，对应地，利润总额单月同比增幅由09年Q1的-50%提高至09年10月的400%。

　　三、行业与公司动态。2010年汽车消费刺激政策略有收紧符合预期，在2010年汽车行业投资策略《减档前行，耐力致胜》中，我们指出：2010年促进汽车消费的政策力度和范围不会扩大。此外，武广高铁将于本月底开通运营，将对沿线公路客运较大影响，而这种影响不仅是量的冲击，更是将公路客运中的中高端客户分流。

　　公司动态：上海汽车拟购买上海通用1%股权，报表结构变化胜于业绩影响。宗申动力：稳固传统产品优势，备战新能源动力，维持“推荐”。客车调研：迎年末销售旺季，待来年出口与公交增长，维持“推荐”。二级市场表现，近期资产重组类的汽车股表现抢眼。从板块市净率估值看，零部件距离上一轮估值高点尚有空间，而以轿车为主的整车板块则空间有限。

　　四、投资建议：减档前行，耐力致胜。预计2010年汽车行业产销增速在3%左右，全行业产能利用率在89%左右；收入增幅在8.9%左右，利润总额增幅在7.9%左右。建议降低汽车股配置比率。投资机会：1)零部件：2010年受益于出口回暖与国内汽车产销结构重心上移，长期受益于全球汽车零部件产业转移与合资品牌国产化率提升。2)重卡业：2010年受益于投资与物流的高位，长期则受益于卡车结构优化、卡车质量档次及价格的提升。重卡业具有持久增长耐力。重点个股推荐：福耀玻璃、中国重汽、潍柴动力、中鼎股份、东安动力、宁波华翔。