事件

　　商务部公布对原产于美国的进口取向电工钢反倾销和反补贴调查及对原产于俄罗斯的进口取向电工钢反倾销调查的初步裁定，决定自2009年12月11日起对进口自美国和俄罗斯的取向电工钢征收相应的保证金。美国公司的倾销幅度为10.7% -25%，从价补贴率为11.7% - 12.0%；俄罗斯公司的倾销幅度为4.6% - 25%。

　　评论

　　初裁结果料将推高国内取向硅钢价格2008年下半年以来，俄罗斯、美国等地的低质低价取向硅钢对中国硅钢市场冲击较大，我们观察到1)、进口均价与国内市场价格自08年8月同步回落；2)而进口量仍保持在历史高位，并在09年9月创出历史新高。

　　初裁结果预将推高美国取向硅钢进口价格22%－37%，俄罗斯取向硅钢进口价格价格4.6%－25%，随取向硅钢进口价格的被动上涨，我们预计：1)、进口价格将明显高于国内市场价格，将首先推动取向硅钢市场价格同步提升，2010年均价同比涨幅在10%以上；2)、随国产取向硅钢的价格优势再次出现，09年国内钢厂产线无法满产的情况将不复存在，武钢40万吨产能，宝钢10万吨产能将得到充分释放。

　　武钢将显著受益于取向硅钢量增价升的美妙局面依据我们对国内取向硅钢市场2010年均价同比上扬10%以上，国内钢厂产能将充分利用的乐观预期，取向硅钢业务单元对武钢业绩的影响将由09年的抑制转变为2010年的显著推动，预计武钢2010年EPS 0.65元，对应PE13.18×，维持对武钢的“推荐”评级。

　　风险提示

　　随我国进口取向电工钢反倾销初步裁定的推出，在利好于取向硅钢局部市场的同时，我们担忧会进一步加剧我国的对外贸易摩擦程度，对我国2010年钢材出口的整体性恢复是一个潜在威胁。我们将密切关注受制裁各国的可能回应政策。