贺宛男

　　一则汇金公司有可能特许四大行用上缴利润补充资本金的传闻，给了银行板块以暂时喘息，12月2日消息传出时银行股全线飘红；然而利好仅持续一天，周四银行板块又全部翻绿、跌回原处，尽管汇金公司和四大行均未对传闻予以否认。

　　每每传出银行股增发消息，沪深股市总是战战兢兢，银行股的块头实在太大，对市场的抽血效应实在太过惨烈！

　　我们试以最早上市的浦发银行为例。浦发银行于1999年底IPO，发行4亿股、募资40亿元，成为第一家银行股。10年来先后三次再融资：2003年首次公开增发3亿股、募资25亿元(时值大熊市)；2006年再次公开增发7亿股、募资95亿元；今年9月刚刚完成定向增发9亿股、募资150亿元。公司净资产从上市前38亿元，IPO后达80亿元，尔后首次增发达120亿元，二次增发达240亿元，经最近一次定募净资产已达680亿元，其中约320亿元来自股权融资。该行的再融资轨迹相当清晰：即基本上三年一次再融资，每次融资规模相当于原有的净资产。

　　不仅是浦发银行，其他上市银行也大致相似。如2000年底上市的民生银行，经IPO，一次定募，一次发行H股，合计筹资约480亿元(目前净资产约840亿元)。2002年4月上市的招商银行，2004年发行65亿元可转债(已全部转股)，2006年发行22亿股H股、募资190亿元，目前正准备向老股东配股、募资180亿元，也是三年一融资，每次融资后净资产翻倍。

　　上市银行三年一融资，融资规模相当(或接近)原净资产，即平均每年融资额相当于原净资产的30%，已几近铁律。现在轮到国有大银行了——自中国银行于2006年7月上市，已满三年；接下来还有2006年10月上市的工商银行，2007年2月上市的兴业银行(已有再融资方案)，2007年4月上市的中信银行，2007年5月上市的交通银行······全都一个个跟在后面呢。

　　2009年三季报显示，14家上市银行净资产合计2.9万亿元，相当于沪深全部上市公司7.9万亿元净资产的30%。如果真的三年一次再融资，平均每年融资额相当净资产的30%(哪怕20%甚至10%)，也得一年从股市抽血二、三千亿。三年大限将至，股市又怎能不提心吊胆！

　　那么，让汇金公司挑起这重担如何？问题是汇金有没有这个实力。

　　公开数据显示，2008年工、建、中三行净利润分别为1111.51亿元、926.42亿元和650.73亿元，当年分红总额分别为551.13亿元、453.82亿元和330亿元；汇金按其持股比例各分得195.21亿元、259.08亿元和222.85亿元，三家合计分得677亿元。而众所周知，仅中国银行一家就需补充资本金1000亿元，由此看来，若要由汇金以分红所得增资，至少得动用三年积累，且还不能三家银行一起增资。至于交行，汇金并无股权，其国有股由财政部直接持有(26.48%)，财政部能否为一家银行补充资本金，恐怕还得有相应说法才行。

　　在可以预见的时间内，中国商业银行靠吃信贷利差的盈利模式难以改变；中国也不可能改变投资作为GDP第一推动力的格局，在今年增加10万亿信贷之后，明年不会也不可能大幅下降，这样银行还要继续增加放贷。分母不断扩大，分子自然要与时俱进，三年一次再融资的铁律，也势将成为股市难以逾越却又必须逾越的一道大坎。

　　为什么创业板炒作如此疯狂？因为没有再融资之虞(至少一两年内)，却有高送转之喜；为什么银行股成为估值洼地，就是因为三年一次再融资，一开口就是上千亿元！