拆解细分行业水泥需求，建立管桩体系判断房地产水泥需求，新签订合同体系判断基建水泥需求。预期2010-11年固定资产投资增速25%、15%，水泥产量增速为13%、9%，需求量增加1.7、1.6亿吨。

　　根据水泥固定资产投资计划和单位产能所需投资对比关系，预期2009-11年新干法水泥产能增加3.0、3.2、0.5亿吨，考虑淘汰落后0.6、1.0、0.8亿吨，实际水泥产能净增加2.4、2.2、-0.3亿吨。

　　上半年需求增加大、但产能投放也集中。预期2010年上半年新增供需边际为-5397万吨，与09下半年边际相加为23万吨。2010年下半年新增供需边际为720万吨，与上半年边际相加为-4678万吨。

　　预期2010全年新增供需边际为-4678万吨，2011年新增供需边际为19043万吨，2011年供需关系好于2010年，下半年下降时短期。预期水泥毛利率在2季度达到高点后暂时回落，2011年复苏向上。

　　建立5个水泥公司筛选逻辑。需求角度：西北需求旺盛、华东南弹性大。

　　产能角度：西北中南产能压力大、华东南压力相对小。盈利与集中度、淘汰落后角度10年西北盈利向下、华东南向上概率大。

　　区域振兴规划：塔牌涉及三区域，新疆、西藏、安徽预期颁布振兴计划。

　　吨市值和PE估值。10年产量增速最快的为青松建化(600425)、冀东水泥(000401)，2011年最快为祁连山(600720)、冀东水泥(000401)。

　　首配冀东水泥(000401)仍有21-57%空间。东部区域推荐顺序为冀东水泥(000401)、海螺水泥(600585)、塔牌集团(002233)、亚泰集团(600881)、华新水泥(600801)。西北区域推荐顺序为青松建化(600425)、天山股份(000877)、祁连山(600720)、赛马实业(600449)。适当关注太行水泥(600553)、西水股份(600291)、巢东股份(600318)、狮头股份(600539)、ST双马(000935)具资产重组概念。