本报告导读：

　　沿海煤炭运价近期上涨100%以上，大幅度超过2009年合同运价；2010年合同运价谈判在即，预计华东地区冬季取暖以及经济持续回升、南方秋旱水利发电减少将推动沿海煤炭运价维持在相对高位。

　　投资要点：

　　近1个月沿海煤炭运价上涨100%以上，上涨幅度超过市场预期：本周沿海煤炭华东地区上涨10.77%，每吨煤炭运价74元；华南地区上涨20.1%，每吨煤炭运价93元。沿海煤炭运价连续三周大幅度上涨，近一个月华东地区上涨146%，华南地区上涨111%，目前价格已经大幅度超过中海发展公司的2009年合同煤炭价格，也超出市场对沿海煤炭运价的判断。

　　此次运价大幅度上涨的背景：南方降温、经济回升导致煤炭需求回升。

　　直供电厂耗煤量近几周持续上涨，目前维持在高位，华东地区电厂存煤量下降到8天；北方大雪等恶劣天气导致港口出煤不畅，船舶压港严重。上述两个原因推高近期沿海煤炭运价大幅度上涨。

　　沿海煤炭运价后续走势判断：华东地区逐渐进入冬季取暖季节，国内经济持续回升带来发电量增速回升，南方秋旱导致水电发电量减少，上述因素将驱动南方煤炭需求增加，进而对沿海煤炭运价产生正面影响。我们认为近期沿海煤炭运价大幅度上涨除了需求因素，还包含有恶劣天气导致北方港口煤炭运输不畅，这个因素目前逐步缓解，后续运价可能有所调整，但是需求旺盛将导致煤炭运价维持在相对高位，并超过上市公司2009年合同运输价格。(华东地区44元左右，华南地区52元左右)

　　预计2010年沿海煤炭运价合同价格持平或略有上涨：每年年底到第二年春节前是沿海煤炭合同运价谈判时期，也恰逢一年中运价的次高点。我们预计2010年沿海煤炭合同运价同比持平或略有上涨。

　　受益沿海煤炭运价上涨，推荐中海发展：我们一直判断沿海煤炭运价在四季度将回升。11月17日报告《海运业：南方雨雪可能推高沿海煤运价格，中长期推荐油轮运输》和11月24日报告《海运业：油轮运价突破盈亏平衡，沿海煤运超过合同价》中都提示投资者关注沿海煤炭运价上涨，并继续推荐中海发展。

　　我们重申公司“增持”评级，理由一是：预期2010年沿海煤炭合同运价持平或略有上涨，可能超市场预期；理由二是2010年油轮运输市场复苏概率较大。

　　暂时维持公司2009、2010年每股收益0.37和0.56元业绩预测，但是沿海煤炭价格上涨可能带来2010年合同运价超过市场预期，公司2010年业绩可能超市场预期。