概述

　　2010年经济复苏和世博盛会为航空业带来机遇，同时高铁来临也为增添隐忧。到2012年设计时速为250-350公里/小时的“四纵四横”客运专线将陆续贯通，2010、2011年底之前高铁尚构不成网络，对航空显著影响将在2011年底之后显现。800—1500公里之间是航空和高铁竞争激烈的市场，1500公里以上的远程市场航空优势突出。从航空公司的国内外市场结构、国内航线航程距离大致来看，国航和海航所受冲击将较小。近期高铁的分流，主要体现为石太高铁对东航、武广高铁对南航的影响。

　　跟踪

　　北京-太原航线受石太高铁分流的客源逐渐回流

　　石太高速铁路自2009年4月份开通运营，北京-太原段全程508公里，行驶时间3小时20分，每天往返18车次，票价为157、189元/人次。北京-太原航线每周102次往返航班，其中东航航班占有率达75%。根据我们一线调研的情况，自石太高铁运营之后，东航北京-太原航线5、6月份客座率出现显著下降，7月开始回升。从东航北京-太原航线与其国内航线平均客座率水平来看，预计目前石太高铁影响东航北京-太原航线客座率下降5个百分点左右，分流客源8%左右。航空旅客回流的现象表明：虽然1000公里左右航空已不具便捷优势，但是对于高端旅客群体来说，航空旅行更为安静、高雅、舒适的环境是铁路难以替代的。

　　即将贯通的武广高铁票价和市内交通接驳影响竞争力

　　武广高铁将于12月20日开通运营，预计武广高铁全线价格将为430-515元，相当于武广航线经济舱全价的4.6-5.5折。此外，武广高铁位于广州的站点设在番禺新客站，从广州市区到番禺新客站大概需1个小时车程。

　　航空公司有效对策分析

　　应对高铁冲击，航空公司推出“公交化”运营，有利于提高飞机利用效率，使单位运输成本下降，进而补给消费者，降低票价来吸引上座率。该模式的经济性应随着航线客源和飞行距离的减少而降低，即客源越多、航线愈长，公交化运营效果愈好。

　　另一方面，航空公司可以通过转变营销模式，逐渐放弃依靠代理商，把被绑架的票价释放出来。对于国内机票，由于淡旺季和航线等的差别，国内机票销售代理返点通常为票价水平2%-5%左右。目前行业中自销比重最高的航空公司为国航、海航，而自销比重尚未达到10%，行业平均水平为5%，可见航空公司的营销模式存在很大的改善空间。2009年三季度主要航空公司的销售费用率为国航7.3%、南航7.6%、东航6.9%、海航4.5%，销售费用的降低将提升航空公司的盈利能力。经过敏感型分析，销售费用率每降低1个百分点，将提高EPS为国航0.031元、南航0.056元、东航0.046元、海航0.028元。

　　投资建议

　　在2010年行业策略报告中，我们提出：在经济复苏周期中，尤其是燃油附加费和航油联动机制启动之后，航空公司的油价风险趋于中性。由此，航空公司盈利提升主要来自需求和票价的上涨动力，2010、2011年底之前高铁尚构不成网络，其冲击将主要集中在2011年底之后。我们维持对行业“买入”的投资评级，并建议投资者关注深航事件下国航、海南国际旅游岛政策即将出台给海航带来的交易型投资机会。