原油：11月WTI均价77.7美元/桶，美元持续贬值。在市场形成通胀预期但通胀未明确(政府没有实行政策退出)的时间里，大宗商品会有一个反复性的上涨，波动性增加，我们认为现在还处于这个阶段。

　　OPEC超配额产量继续增加，关注12月22日OPEC新一轮会议。

　　炼油销售：11月9日汽柴油上调480元/吨，是09年汽柴油的第8次调价。基本符合调价窗口。

　　成品油调价的影响：11月从理论上中石化的炼油毛利应该环比恢复的较多，因为相比10月成品油上涨增加毛利4.9美元/桶，同时根据上月海关进口价格，11月的炼油成本下降了约2美元，毛利应该上涨到7美元/桶左右，但是和公司沟通的结果，11月炼油只是略微盈利(毛利5美元/桶左右，EBIT1美元左右)，原油成本在73美元左右，我们认为这里面可能有库存调整的原因。短期我们不认为成品油价会调整。

　　中石化10、11、12月炼油EBIT预计在-2、3和1美元，4季度炼油平均EBIT在1.5美元左右；炼油经营利润预计在43亿左右，上游比3季度环比好，综合下来，预计中石化4季度EPS在0.22左右，全年EPS为0.75-0.79元。

　　化工板块：市场预期2010年中东产能的投放对化工产品利润率有较大的压制，我们认为，这个影响的程度不会如市场预期的那么大，因为产能的释放需要时间，同时存在项目延期和取消；具相关机构的统计，2010年亚洲预计有22套裂解装置停工检修。

　　天然气价格11月变化不大，我们认为，全球来看天然气过剩比较明显，因为主要消费在发达国家，需求恢复会比原油慢。

　　投资策略：短期4季度仍然更关注中石化。最近值得关注的1点是中小盘涨幅明显大于大盘股，中小板指PE相对上证50的PE的溢价在81%左右是历史最高位，因此接下来，从大小盘风格轮转的角度，大盘股的估值水平可能会有一个修复。海外资产注入和天然气涨价可能会成为短期股价刺激因素。