本报告导读：

　　关注上海世博会、海南国际旅游岛、广州亚运会带来的主题性投资机会。

　　投资要点：

　　入境游：明年稳步复苏，预计增长3%。今年1-9月，入境过夜游客同比下降5.6%。我们判断四季度入境过夜游客降幅将继续收窄，明年稳步复苏，预计增幅为3%。

　　国内游：明年稳定增长，预计旅游收入同比增长15%。今年1-9月，国内旅游人数同比增长9.4%，国内旅游收入同比增长15.4%。由于我国人均旅游次数较低、旅游消费刚性特征愈加明显，国内游将保持稳定增长的态势。

　　高星级酒店：明年Revpar恢复性增长，上海酒店将受益于世博会。

　　1-9月北京、上海五星级酒店入住率平均下降10个百分点，但降幅逐渐收窄。由于供给压力较大，房价还维持低位。明年Revpar将恢复性增长，世博会的召开使得上海酒店业受益明显。

　　经济型酒店：表现稳定，关注具备品牌优势和规模优势的公司。经济型酒店业绩主要依靠外延式扩张，因此，依靠强大的品牌和规模优势取得良好成本控制的公司能领跑市场，推荐顺序为：锦江之星、如家、7天。

　　餐饮业：标准化程度决定连锁扩展能力。通过对财务指标、餐品标准化程度、异地扩张能力等因素的对比，我们认为味千的综合实力最强，推荐顺序为：味千、小肥羊、湘鄂情、全聚德。

　　2010年投资线索：1)主题性投资，明年需要关注的主题包括：上海世博会、海南国际旅游岛、广州亚运会，推荐锦江股份、锦江酒店(2006.HK)、首旅股份、中国国旅、东方宾馆。2)基本面好，业绩稳定增长型公司，如味千、小肥羊、中青旅、黄山旅游。3)业绩有可能超预期的公司，如峨眉山。

　　重点公司点评。中青旅—较为成功的旅游产业投资商；黄山旅游—自然垄断优势突出，长期持有；锦江股份—锦江之星连锁扩张+上海世博受益预期；中国国旅—免税业务垄断优势+海南国际旅游岛受益预期；湘鄂情—连锁扩张中的中高端正餐品牌。