浙商证券研究所

　　目前A股上市公司中有3家城商行，都已经实施了“走出去”战略，开始在所在城市以外布局网点。其中，北京银行(601169)的网点布局是全国性的，包括环渤海、长三角、中西部及珠三角地区；南京银行(601009)和宁波银行(002142)的异地分支机构目前还主要是在长三角地区。我们认为，北京银行目前已经可以实施全国化的发展策略，而南京银行和宁波银行适宜先区域化发展，待规模扩大至一定程度后再考虑是否全国化。

　　北京银行 跨出区域走向全国

　　北京地区显著的总部经济特征造就了北京银行大客户集中的客户结构，一旦分行开到异地，当地的经济发展情况和区域特征各不相同，是延续以往战略还是另辟蹊径，关系到异地分行能否顺利实现盈利。我们认为，北京银行选择中西部地区，如西安和长沙(09年9月新开)开设分行，除了全国主要城市布点的因素外，主要还是延续了在北京地区“政府搭台，国企唱戏”的模式，利用与当地政府的合作关系，开展基建类以及大型国企的生产贷款合作，是其主要的运作方式。

　　从公司2009年中报披露的前十大贷款客户来看，新进入前十的贷款客户中有2家异地注册公司，分别来自陕西和天津。其中，陕西煤业化工集团有限责任公司注册资本人民币35.5亿元，经营范围主要包括煤炭开采、销售、加工和综合利用，以及煤化工产品、化学肥料和精细化工产品的研发，集团公司总部设在陕西省西安市，公司所属企业分布于陕西省西安、渭南、铜川、咸阳、延安、榆林6个地市；天津临港产业投资控股有限公司2007年9月成立，作为天津临港产业区开发建设主体，负责组织实施临港产业区建港造陆工程。两家企业均为大型国企，2009年中期北京银行对其发放的贷款余额分别为18亿和15亿。我们认为，上述两笔来自异地分行的贷款说明北京银行与当地政府合作的路途可行。

　　南京银行 债券优势带动中间业务

　　债券业务一直以来都是南京银行的优势业务，拥有债券业务的全部牌照，是央行公开市场一级交易商重点联系机构，结算代理量、现券交易量在同业中一直处于领先地位，在银行间债券市场享有较高声誉。

　　作为一家在债券业务上颇有优势的城商行，我们认为，南京银行应积极借助债券及资金业务，大力拓展理财业务规模，开展交叉营销，增加中间业务收入。一方面，理财业务相对于其他零售业务，规模化的门槛略低；另一方面，南京银行已经在债券交易和投资方面拥有了良好的声誉，积累了较多的经验，以此为基础的理财产品开发会相对容易，也有市场号召力，且随着公司异地网点的逐步增加，总行层面理财产品的研发及推广费用也能随之摊薄。南京银行已推出“金梅花”系列理财产品，2008年末发行“聚金、聚财、聚富”等理财产品20期，累计发行规模超过26亿元。

　　除理财业务外，债券业务的优势还有效推动了投行业务的发展。公司2008年设立投资银行部，并作为主承销商成功发行了20亿的江苏银行次级债券，这是继承销日照商行、莱商银行次级债后公司第三次成功在银行间市场作为主承销商发行次级债券；同时，公司还获得发行短期融资券主承销资格，并成功发行了苏龙发电6亿元短期融资券，扩大了公司在银行间市场的影响力。

　　宁波银行 推广中小企业贷款业务

　　浙江省是我国民营经济最发达的地区，身处其中的宁波银行绝大多数客户是中小企业，且都拥有相似的信用环境和财务状况，公司开展中小企业贷款业务有着得天独厚的市场环境。公司2007年推出“金色池塘中小企业全面金融服务”，全力支持中小企业发展成长。截至2009年6月末，按照银监会口径，宁波银行的小企业贷款余额达到58.6亿元，贷款客户达到3373户，户均贷款余额为174万元，企业客户总数超过52000户。

　　2008年公司设立了零售公司部，专司全行的小企业服务管理，并组建起了一支近500名员工的小企业服务队伍。公司目前正在试运行 “忽略财务报表”的小企业信贷打分系统，今年以来零售公司条线的所有贷款已经实现系统自动审批，人工不干预；贷款自动定价也正在努力推进中。

　　依据客户特征和自身经验积累，宁波银行进行的是相似环境下的区域扩张战略，利用长三角地区较高的经济、文化、信用相似度复制其盈利模式，未来有望发展为长三角地区颇有特色的中小企业银行。

　　大型城商行 具备走向全国条件

　　尽管绝大多数城商行在1995年后就陆续组建起来，但直到2005年，其异地分支机构数量仍是屈指可数。银监会从2004年开始，逐步对城商行采取“扶优限劣”监管思路，并提出“对于满足各项监管要求、达到现有股份制商业银行中等以上水平的城商行，将逐步允许其跨区域经营”的策略。

　　政策支持

　　2005年11月29日，经中国银监会审核，宁波银监局同意上海银行在浙江省宁波市筹建宁波分行(上海、宁波同属央行上海分行管辖)，城商行异地经营终于“破冰前行”，上海银行也由此成为第一家实现跨区域发展的城商行。

　　2007年4月，银监会主席刘明康在全国城商行论坛第八次会议上指出：相关部委和银监会取得了一致意见，城市商业银行完全可以走出城市，城商行、全国股份制商业银行、国有商业银行都是股份制银行。此后，城商行跨区域经营有了突飞猛进的发展，仅2008年一年全国就有20余家城商行实现了跨省经营。

　　2009年5月，银监会对股份制商业银行、城市商业银行分支机构的市场准入政策进行调整并下发了《关于中小商业银行分支机构市场准入政策的调整意见(试行)》，符合条件的中小商业银行在相关地域范围下设分支机构，不再受数量指标控制；同时进一步简化审批程序，将省内分支机构审批权限下放给各省银监局；且不再对设立分行和支行设定统一的营运资金要求。这对跨区域发展的城商行来说，无疑是一项重大利好。

　　规模测算

　　鉴于大型城商行充沛的资本金，除每年3家异地分行的数量限制外，城商行异地扩张在理论上已经没有任何障碍，与当年股份制商业银行的全国布点所处的政策环境相差并不大。而数量方面，对比浦发多年来开设分行的进度，我们认为对目前有跨区域战略的几家城商行来说，每年2家异地分行的进程是基本可以达到的，也不排除某些年份会同时获批3家异地分行，这样城商行跨区域战略的步伐也并不会比10年前的浦发慢很多。

　　我们以3-8亿元的单月新增资产(浦发银行各主要分行从成立至2009年中期的总资产增量，除以成立月数，得出单月新增资产额在3-8亿元左右)来测算北京银行的规模增长。如果每年新成立2家分行，持续10年，每家分行单月新增资产额取平均数5.5亿元，则10年后北京银行的异地分行总资产规模可达7260亿元，即相当于异地分行每年的规模复合增长率为24.68%。如果考虑GDP增长的因素，实际的总资产规模很有可能突破万亿。加上公司在北京地区资产规模的增长，北京银行在总资产规模上不会输于中等规模股份制银行。

　　发展电子银行

　　尽管城商行在与国有及股份制银行竞争的格局中并不占有显著优势，但时代的发展带来新的业务模式和经营格局，也赋予起步较晚的城商行后来居上的机会，最突出的就是利用网上银行业务，有效弥补城商行物理网点不足的劣势。

　　由于城商行在目前的规模上，整体业务数据并不像大型银行那样庞杂，便于跳过前期步骤，直接开展全行数据大集中的处理。如宁波银行近年来一直致力于强化IT系统开发工作，完成核心系统的升级改造和CRM二期的建设工作，满足实时有效地采集和监控全行的财务及业务信息，实现真正意义上的财务大总账。因此，对城商行来说，尽管在后台系统上的投入会比较大，如果能够抓住电子银行渠道的契机，则可有效弥补物理网点缺乏的不足。

　　北京银行 09中总资产(亿) 成立时间 已成立(月) 月均资产增量(亿)

　　天津分行 191.11 2006年11月 31 6.16

　　上海分行 192.74 2007年11月 19 6.22

　　西安分行 96.96 2008年4月 14 3.13

　　深圳分行 55.93 2008年9月 9 1.80

　　杭州分行 57.09 2008年12月 6 1.84

　　南京银行 09中总资产(亿) 成立时间 已成立(月) 月均资产增量(亿)

　　泰州分行 46.49 2007年2月 28 1.66

　　(含高港支行)

　　上海分行 85.72 2008年6月 12 7.14

　　无锡分行 93.29 2008年10月 8 11.66

　　靖江支行 12.1 2008年6月 12 1.01

　　宁波银行 09中总资产(亿) 成立时间 已成立(月) 月均资产增量(亿)

　　上海分行 162.59 2007年5月 25 6.50

　　杭州分行 55.97 2008年2月 16 3.50

　　南京分行 70.36 2008年6月 12 5.86

　　深圳分行 27.18 2008年10月 8 3.40

　　苏州分行 30.76 2009年3月 3 10.25

　　异地分行单月资产扩张进度表

　　中小城商行 立足本地 深挖市场潜力

　　我国现有近140家城商行，不可能家家都跨出区域、成为全国性的大型银行。相对于少数大型城商行的走出去战略，目前数量众多的中小城商行从资本实力、经营水平及开展新业务门槛上来说，有两种路径可以走，一是多家中小城商行合并重组，直接跨入区域性城商行的行列；二是各家城商行依托当地经济，专注发展社区银行模式，唱好地方戏。

　　路径一：合纵连横，直接跨入区域银行之列。在2004年6月银川全国城商行工作会议暨全国城商行发展论坛第五次会议上，当时的银监会副主席唐双宁表示“银监会鼓励城市商业银行在整合现有资源的基础上，按照市场规则和自愿原则实施联合重组”，此后，各地城商行的合并重组就开始陆续进行。但是我们也看到，2004年6月至今已经5年过去了，各地城商行之间的合并重组并没有之前预计的那样遍地开花，仅有徽商银行、江苏银行、吉林银行、晋商银行等4家较大规模的重组成功。

　　我们认为，其中主要原因还在于各方的利益协调上。首先，城商行天然和当地政府相关，合并中的政府意愿显得尤为重要；其次，需要有一个规模较大的城商行来牵头，但如果不是出于城商行自身利益的考虑，仅为了联合而联合，城商行自身的合并意愿就会大大削弱；最后要看合并的效果，合并后是否能发挥协同效应，是否对合并前的强、弱势城商行来说各方业务发展都能得到提升。上述各方面原因导致省际区域内的城商行合并进展缓慢，但尽管如此，合并重组仍是中小型城商行寻求发展的一条可行的路径。

　　路径二：学习海外，专注本地和社区业务。在美国，习惯上将资产规模小、没有分支机构或分支机构极少的单店制小银行和存款金融机构统称为社区银行。美国的社区银行在为社区居民特别是为中小企业提供金融服务方面做出了大银行无法取代的重大贡献，这是社区银行得以存在的经济基础。

　　自20世纪80年代推行金融自由化政策以来，并购浪潮导致美国社区银行的总资产占比及大部分业务占比锐减，如消费信贷及家庭信贷业务份额被蚕食严重。尽管如此，社区银行仍然在激烈的竞争下守住了属于自己的优势业务的市场占有率。

　　“走出去”遭遇资本金约束

　　银行的成长伴随着资本的消耗，在内生资本补充赶不上银行发展对资本的消耗时，向股东融资是必然事件。能上市融资的银行毕竟是少数，因此银行的扩张就与股东实力和意愿息息相关。目前绝大多数城商行都采用的是大股东定向增发、配股、引入战略投资者等融资方式。

　　我们将未上市的9家主要城商行作为样本，假设一定的加权风险资产增速及净利润，在不进行股权补充的情况下，测算了各规模城商行在未来三年所需的资本金缺口。从我们的测算结果看来，无论大小城商行，在提升了资本充足率要求的今天，其内生资本的补充方式显得力不从心，每隔3年左右，城商行即需要进行一次到两次较大规模的资本金补充，缺口从30亿到200亿不等。

　　城商行持股10%以上的大股东多以当地市级财政局、国资委旗下的投资管理公司及外资股东为主，也有部分是大型企业控股，而持股10%以下的前十大股东则绝大多数是当地大中型企业。对银行经营的认知差异导致了各股东之间并不必然在规模扩张问题上达成一致，而企业方股东自身的经营情况也左右着股东的增资意愿，这就决定了并不是每家城商行都具备扩张的重要条件——多年保持充足的资本金供给。

　　当然，城商行依托本地市场而生，由于发展速度及当地的银行业竞争程度不同，各家城商行在当地的业务渗透程度不一，对于一些当地竞争不激烈、市场空间较大的城商行来说，短期内并不一定要走出去。

　　但我们也看到，目前国内城商行已经产生了分化，全国近140家城商行明显处在不同的发展梯队中，部分大型城商行已经具备“走出去”的实力，在未来实现区域化甚至全国化也并非不可能。而对于那些规模小、业务同质性强、且本地市场尚有挖掘潜力的小型城商行来说，“特色、精细、社区”才是发展之道。

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