湘财证券研究所 田 蓓高 为

　　10月以来，国内棉短绒市场价格上涨势头进一步加强，市场主流价格普遍达到6800-6900元/吨一线，价格上涨迅速。跟着棉短绒价格的上涨，下游棉浆粕上涨1000元/吨。我们预计粘短价格上涨在即，利好棉浆粕一体化企业。

　　棉价上涨催生棉短绒价格节节走高。我们认为，原料价格上涨首先是由棉花价格上涨预期推动的，美国农业部11月发布的报告显示，由于棉花减产进一步确定，预计中国今年棉花产量为31.5百万包(686万吨)，预测值较上月降低3.08%，预计期末库存为17.04百万吨，较10月预测数据调低2.85%。在棉花价格走强的带动下，我国棉短绒价格保持持续上涨的态势。受减产预测的增强及雨雪天气的影响，10月以来，国内棉短绒市场价格上涨势头进一步加强，根据我们监测的河北二道绒价格数据，已突破7000元大关。市场主流价格普遍达到6800-6900元/吨一线，价格上涨迅速。跟着棉短绒价格的上涨，下游棉浆粕由9500元/吨提升至10500元/吨。

　　粘胶短纤调价在即。另外，从粘胶下游纱产量月度数据来看，10月份我国共产纱217.61万吨，同比增长了16.93%，所以需求层也支持粘胶价格的再次上涨。从产业链的角度来看，粘胶短纤处于棉花的下游，棉短绒与棉浆粕处于二者中游，目前棉短绒和棉浆粕已在产业链传导的作用下价格上涨再次启动。我们认为，按照产业链价格传导机制顺序，粘胶短纤价格应在成本推动力量下而继续走高。

　　原料价格上涨缩小利差，建议关注自产棉浆粕类粘胶企业。我们观察到，棉浆粕价格上涨虽是受到上游短绒价格上涨的推动而引起的，但在目前粘胶尚未调价的情况下，上游原料价格的提升缩小了粘胶短纤的价格差。粘胶价格的上涨会再次打开价差空间。在预期粘胶短纤提价的基础上，我们认为具有棉浆粕与短纤一体化能力的企业受益程度要优于其它企业，建议关注山东海龙(000677)、澳洋科技(002172)。山东海龙棉浆粕产能18万吨，可以实现原料的完全自给；澳洋科技棉浆粕产能8万吨，自给率50%。

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