销售电价上调幅度超预期，一切皆为恢复电网盈利

　　08年第二次上调电价销售端电价没有动，不对称的上网销售电价的调整，是今年1-8月国家电网和南方电网公司亏损161亿元，同比减少利润238亿元的主要原因，而国家现在正在积极推进电网建设，及时疏导电价、弥补电网公司的盈利水平保证了未来几年内特高压建设的投资力度；同时也利于引导电力需求，促进用户合理、节约用电。

　　根据我们预测10年全年用电量同比增10%，约达4万亿千瓦时，去除占13%的居民用电，此次上调2.8分/Kwh可为电网增收800多亿元。根据国家统计局公布的电力供应业经济效益指标，补贴500多亿即可使供电业恢复至07年最佳盈利水平。

　　投资建议：个股看好华能国际、国电电力、粤电力、华电国际。鉴于此次上网电价具体调整区域和幅度尚未公布，我们通过对重点覆盖公司进行敏感性分析来勾勒此次上网电价局部下调的影响。看好华能国际、粤电力和国电电力的低估值带来的高安全边际；看好华电国际对电价的高弹性。

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