10月主要货币信贷数据

　　10月份人民币贷款新增2530亿元，存款新增2897亿元。人民币贷款余额同比增长34%，存款余额同比增长28%；广义货币供应量(M2)余额为58.62万亿元，同比增长29.42%，增幅比上年末高11.60%，比上月末高0.12%。狭义货币供应量(M1)余额为20.75万亿元，同比增长32.03%，比上月末高2.53%。10月银行间市场同业拆借月加权平均利率1.30%，环比上升0.03个百分点；质押式债券回购月加权平均利率1.30%，环比上升0.02个百分点。

　　10月人民币贷款新增2530亿元，环比上月减少51%，但同比仍增长39%。一方面来自节假日影响和季节性回落，另一方面来自票据融资的大量减少。剔除票据融资影响后的一般性贷款新增额仍有4569亿元。

　　人民币：短存长贷趋势在强化

　　从贷款看，10月中长期贷款增加了4111亿元，包含票据融资在内的短期贷款减少1957亿元，金融机构中长期贷款占比进一步上升。年初以来，中长期贷款占比已由年初50%提升至3季度末的54%，10月份占比进一步提升0.7个百分点。从我们对前3季度各家银行中长期贷款占比的了解，国有大银行中长期贷款占比约在63%，明显高于其他股份制银行和城商行，而以基建贷款见长的建行中长期贷款占比在72%左右。此前曾有媒体报道10月四大行新增人民币贷款1360亿元，这大约占当月新增的54%，是年初以来占比最高的月份，与1季度接近。如果报道属实，意味着10月份股份制和城商行信贷出现明显收缩。长贷现象更突出的表现在国有大银行。

　　从存款看，企业活期存款增长加速。由于并未披露新增存款期限结构，我们仅从货币供应量增速变化来观察：(M1-M0)同比增速由上月的32.98%上升至36.83%，延续了2月以来的回升态势；同时，(M2-M1)增速由上月29.13%回落至27.97%。(M1-M0)与(M2-M1)的同比增速差达到8.5%，为转正以来最高。随着实体经济复苏，企业经营活动日趋活跃，存款活化趋势延续。截至9月末，企业活期存款占比已较年初提升3个百分点左右，居民储蓄活期占比自6月以来也增加1个百分点左右。

　　经济复苏和通胀预期环境下，预计存款活化趋势会继续；同时固定资产投资带动的中长期贷款需求还会延续，“短存长贷”在增加银行收益率的同时也带来风险，预计商业银行会通过主动提高中长期负债比例，来缓解期限错配带来的流动性风险。

　　外币贷款新增1113亿元，货币市场利率平稳上行

　　10月外币贷款增加163亿美元，折合人民币1113亿元，较为平稳。外币存款增加3亿美元。货币市场利率环比回升。

　　我们认为，银行板块在目前的估值水平非常具有吸引力。(1)经济和利率双周期作用下，息差上行同时贷款规模仍会保持较快的增长。根据光大宏观预测，明年新增信贷规模在8万亿以上，意味着20%的贷款增速。(2)资产质量仍可控：企业盈利恢复提高偿债能力；流动性维持适度宽松；中长期贷款风险后移；(3)行业相对沪深300的PE/PB估值均在历史低位。我们相对看好中小股份制银行在目前经济和利率环境中的业绩弹性以及成长性，关注的重点公司包括：兴业、民生、浦发、招行以及宁波银行。

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