事项：

　　11月3日-6日，我们实地调研了英力特、新疆天业、中泰化学，与公司高管进行了交流。

　　评论：

　　PVC市场进入淡季，期待房地产投资带动PVC需求1H10复苏1H09国际乙烯价格较低使得乙烯法PVC具有成本优势，导致我国PVC进口量大幅增长；随着原油价格上涨推高乙烯价格，使得乙烯法PVC成本高于电石法PVC，3Q09开始PVC进口量明显减少。

　　目前PVC行业总体开工率在50%-60%，PVC市场价格约为6400-6500元/吨，电石法PVC生产企业基本处于盈亏平衡。

　　四季度是PVC行业的需求淡季，PVC市场需求总体相对低迷；同时，乙烯法PVC和东部电石法PVC生产企业成本相对较高，导致开工不足。预计3Q09以来房地产投资复苏，将带动PVC需求滞后于1H10增长，进而带动PVC价格上涨。

　　西部电石法生产企业成本优势突出

　　在电力成本支撑电石价格难以下跌的情况下，拥有一体化优势的西部企业利用自备电厂或当地较为便宜的电石价格，拥有成本竞争优势。自备电厂的发电成本仅为0.18-0.20元/度，远低于0.37-0.39元/度的电网电价；电石供应价格也在2400-2600元/吨，低于内地电石价格200元/吨以上。

　　在市场价格偏低、行业内企业普遍开工不足的情况下，西部电石法PVC生产企业依旧保持了较高的开工率和合理的库存水平，拥有自备电厂的企业，在目前的价格水平下依旧拥有较强盈利能力。英力特一季度开工率约为70%，随后逐步提高至二季度90%、三季度的100%；新疆天业也从一季度约80%开工率提升至三季度的100%；中泰化学更是一直保持了100%的满负荷生产。

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