动力煤价格继续上涨。进入11月份以来，随着冬季用煤高峰的逐步来临，动力煤供求继续偏紧，价格维持上涨态势。秦皇岛港6000大卡动力煤上周价格为670元/吨，较前周上涨10元/吨，其他种类煤炭价格及山西当地价格普遍上涨5-10元/吨。与此同时，电厂煤炭库存继续回落，11月4日，直供电厂煤炭库存2815万吨，较10月底下降141万吨，降幅为4.8%，可用天数为15天，其中华东电网库存降至9天。恶劣天气导致秦皇岛港发运量下降是电厂库存下降重要原因，11月9日，秦皇岛港煤炭库存升至813.3万吨，较10月底增加160万吨，增长24.5%，由于未来几天天气因素难有好转，预计库存仍将维持高位。

　　直供电厂耗煤量继续上升。尽管全国范围内冬季用煤高峰尚未全面到来，但经济持续强劲复苏带动煤炭需求稳步回升。11月4日，直供电厂耗煤量为211万吨，维持上升态势，较去年11月份日均耗煤量增加51.7万吨，增幅高达32.5%。预计未来一段时期，随着全国范围内冬季用煤高峰的来临，需求仍将保持回升态势，煤价具有进一步上涨动力，由此为2010年电煤合同谈判创造有利市场环境。

　　局部地区焦煤价格开始上涨。自10月份中旬以来，国内钢价呈现触底回升态势，与此同时，钢材库存持续回落，表明实体经济强劲复苏带动钢材需求增长。在钢价持续上涨带动下，局部地区焦煤价格近期开始上涨，山西晋中及黑龙江七台河等国内焦煤主产地焦煤价格近日普遍上调20-50元/吨。考虑到钢价未来一段时期有望继续上涨，将带动焦煤价格全面上涨，主要焦煤公司2010年合同价格上调值得期待，其中受益公司主要有西山煤电、上海能源、金牛能源、平煤股份、开滦股份等。国际煤价继续回升。自10月份下旬以来，国际动力煤呈现稳步回升态势，11月6日，澳大利亚动力煤现货价为75.8美元/吨，较10月底上涨2.3美元吨，涨幅为3.1%，随着北半球冬季用煤高峰的到来，国际动力煤价格有望保持上涨趋势，由此对国内煤价形成支撑。

　　维持行业“看好”评级。我们认为冬季需求旺季的到来使动力煤价格具有上涨动力，而钢价的持续回升则有望带动焦煤价格全面上涨，2010年焦煤公司合同价格上调值得期待。我们维持煤炭行业“看好”投资评级。其中，建议重点关注焦煤公司西山煤电、上海能源、金牛能源及动力煤公司国投新集。

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