1.事件中国兵器装备集团公司与中国航空工业集团公司签署合作协议，宣告长安集团与中航旗下汽车业务进行战略重组。中航下属昌河、哈飞等汽车项目并入长安汽车集团。重组后，中国航空工业集团将持有23%的长安汽车集团股权，而中国兵装集团将持股长安汽车集团77%。

　　2.我们的分析与判断有利于长安集团在微车领域做大做强对于长安来说虽发展了轿车等多项业务，但微车是其确立行业地位的重要基础。作为最早开展微车业务的车企之一，却出于种种原因，未能在微车板块持续增长，被上汽通用五菱反超，退居第二位。由于渠道和资源对微车销量的影响重大，所以单纯依靠内生性增长，长安在短时间内很难超越上汽通用五菱。

　　而重组后长安汽车集团除拥有重庆、河北、江苏、江西四大基地外，将新增黑龙江、安徽、山西、广东、山东5大整车生产基地，并拥有21个整车工厂和27家直属企业，布局更加广泛，长安集团在微车上的实力将获得提升。

　　东安易主，有利于公司长远发展

　　东安动力为国内最大的微车和小排量轿车动力总成独立供应商，本部生产微车发动机及变速箱，主要客户为原中航系哈飞汽车和昌河汽车，其参股36%的东安三菱为国内最大的独立小排量轿车动力总成供应商，主要客户为比亚迪、江淮等自主品牌轿车企业。重组完成后，东安动力的实际控制人将变为兵装集团。我们认为，长期来看，这将有利于东安未来供货对象的扩大，也有利于新长安整个发动机业务的整合。

　　年内行业整合第二单，重组整合预期加强

　　在09年初的《汽车产业振兴规划细则》中明确提出支持大型汽车企业集团进行兼并重组，产销规模占市场份额90%以上的汽车企业集团数量由14家减少为10家，形成2-3家产销规模超过200万辆的大型企业集团，培育4-5家产销规模超过100万辆的汽车企业集团。自细则颁布后，汽车企业间重组并购的传闻不断，但除广汽与长丰这一并购外，其它重组并未水落石出，由于汽车企业往往牵涉多方利益主体以及中央或当地政府，重组并购的推进过程缓慢。市场对行业整合预期减弱，而随着中航与兵装在汽车资产上的实质性突破，将对中国汽车产业的重组整合起到示范与推动作用，行业整合概念有望再次成为焦点。

　　3.投资建议

　　此次重组虽仅限于长安集团层面的整合，并在短期内不会对东安动力与长安的发动机业务做出调整，但有利于长安汽车(000625)与东安动力(600178)的中长期发展。此外，此次重组使产业振兴规划中促进企业间重组的规划得到落实，行业整合预期增强，对具备整合预期的一汽轿车我们维持推荐评级，并提示投资者关注分布在大型企业周边的地方性中小型汽车企业的并购价值。

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