本报告导读：

　　受奥巴马近期将访华刺激，人民币升值预期再次走强，航空股短期存在交易性机会。考虑到南航对汇率变动最为敏感，短期建议重点关注南航，其次为东航和国航。

　　投资要点：

　　本周末奥巴马将访华，人民币升值预期再次走强。15-18日奥巴马总统将访华，重要议题之一是在清洁能源方面的合作。此外，市场预期人民币汇率问题也将是奥巴马访华期间美方向中国施压的重点之一。

　　远期市场对人民币升值的预期再次走强。上周五一年期人民币无本金交割远期价格NDF收于6.627，隐含市场预期未来一年人民币对美元的升值幅度达到3.03%。

　　人民币兑美元升值，将使得各航空公司美元负债的账面价值减少，从而产生汇兑收益。人民币兑美元每升值1%，将分别增厚南航、东航、国航、海航每股收益0.042元、0.030元、0.025元和0.022元，其中，南航对汇率的变动最为敏感。如果按照1年期NDF隐含的未来一年人民币升值幅度在3%左右计算，将分别增厚南航、东航、国航、海航2010年EPS 0.125元、0.090元、0.074元和0.066元。

　　国际油价以美元报价，人民币对美元升值，将使得航空公司能够在一定程度上对冲国际油价上涨带来的成本压力。人民币兑美元每升值1%，将分别对冲南航、东航、国航、海航燃油成本1.6亿元、1.2亿元、1.5亿元和0.45亿元，对每股收益的影响幅度分别为0.015元、0.012元、0.009元和0.010元。在人民币升值背景下，南航对冲油价上涨的能力最强。

　　需求回升，运力偏紧，2010年行业供需格局向好。预计10年旅客运输量增速在13%—14%左右，而受B787延迟交付、老旧运力加速淘汰等因素影响，座位投放速度将降至10%以下，低于13%-14%的需求增速，供需格局将进一步改善。，客座率和票价水平有望进一步提升。

　　受奥巴马近期将访华刺激，人民币升值预期再次走强，航空股短期存在交易性机会。考虑到南方航空对汇率的变动最为敏感，短期建议重点关注南方航空，其次为ST东航和中国国航。海南航空由于受海南国际旅游岛政策刺激，短期涨幅偏大，风险较大。

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