1.事件

　　国际黄金期货价格突破1100美元/盎司大关，不断创出历史新高。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)市场对金价上涨的预期强烈近期，黄金价格继续上涨，国际黄金期货价格已突破1100美元/盎司。我们观察到，市场对于各种消息的理解都理解为黄金价格的正面因素，其中包括：

　　三季度美国经济数据好于预期金价走强金价走强美国三季度GDP数据好于预期时，受风险偏好上升影响，美股大涨，美元大跌，黄金价格也大幅上涨。我们认为此时市场的理解是美元和黄金价格的负相关和未来通胀预期的上升，当然美国经济数据走好从长期看是对美元走强有利的。

　　印度央行高价购买了IMF出售的200吨黄金金价走强IMF宣布他们向印度央行出售了约200吨黄金，价格为1045美元/盎司，约占之前他们9月计划实施出售的黄金销量的一半。印度央行这个大的买家出现并且以较高的价格接盘使得市场对于之前IMF出售黄金的计划会对黄金市场短期承压的顾虑打消，并且预期其他外汇储备中黄金比例较低的央行会继续购买黄金，因为预期美元的继续走弱和黄金的保值性。

　　各主要央行继续维持低利率金价走强上周各主要央行包括美联储、欧洲、英国央行都继续决定维持目前的低利率，只有澳洲央行加息25个基点，这并不足以改变目前全球的量化宽松的货币环境，流动性过剩的局面会使得市场未来有通胀或者滞涨的预期。

　　美国公布的就业数据低于预期金价走强6日，美国10月份的非农就业人口减少19万人，高于分析师预期，美国10月失业率为10.2%，远远高于预期的9.9%。这直接刺激黄金价格短期冲上1100美元/盎司的大关。我们认为市场理解为黄金的避险需求增加和就业数据的低迷使得美联储的加息预期降低，美元短期将继续走弱。

　　我们认为，这种情况说明市场对黄金价格上涨预期较一致，认为经济恢复到高增长、低通胀局面的概率极低，所以任何经济数据都可以理解为对金价有利，并且美元长期贬值趋势的存在使得任何时候都有做多黄金的理由。

　　(二)金价仍处于上涨途中我们认为黄金的价格仍然处于上升途中，我们认为最主要的原因仍然是流动性过剩局面的存在和美元贬值趋势的继续(国际货币体系不稳定)，如果这两个因素发生了变化，那么黄金的价格趋势可能将发生变化。

　　流动性过剩局面的存在使得市场预期未来的经济走势向通胀或者滞涨方向发展，这两种局面下都会使得黄金的投资需求较大；而美元贬值趋势的继续会使得越来越多的资金从资产配臵的角度出发对黄金进行配臵。

　　当然如果黄金价格大幅上涨到远高于成本，当价格趋势发生变化时，价格的下跌幅度也会是巨大的。

　　3.投资建议

　　我们在此前的报告中一直认为投资黄金相关公司的股票主要应该从三个角度来考虑：1、黄金类公司的业绩弹性；2、公司未来矿产量和资源储量的扩张前景及相应估值；3、单位市值的资源价值。我们认为在黄金价格上涨阶段，市场往往会偏好于业绩弹性，在价格涨至高位而停步不前时市场往往会关注资源价值，而成长性则是市场时刻都关注的因素。从目前的情况看，目前金价仍在上涨途中，市场也更倾向于用业绩弹性选股，当然在考虑业绩弹性的同时，还需要考查其估值水平。

　　结论是从弹性角度看，选择顺序应该是山金、中金、辰州、紫金；从矿产金增速选择中金、辰州、山金、紫金；从资源价值角度考虑顺序应该是紫金、中金、辰州、山金。

　　我们的建议在11月的配臵中首选仍然是山东黄金。

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