宏源证券 王静 李青

　　近日，有消息说，销售电价上调和上网电价区域调整方案可能不久出台。我们分析认为，销售电价上调是大概率事件。

　　尽管中国的人均收入水平显着低于发达国家，因此相对于收入水平，目前我国的电价水平并不低，但是我们认为，电力的能源属性决定了电价在全球范围内的差价会逐步缩小，因为电价水平主要受制于燃料成本、环境成本、机组建造成本及人工费用等，而机组建造成本及人工费用在电力成本中所占比重并不高，这也决定了中国的电力成本与发达国家相比优势并不明显。2008年国际能源署公布的20多个国家和地区的销售电价数据表明，中国大陆地区的居民电价全球最低，工业电价水平也排在全球末4位。

　　电网经营亏损，供电成本将向终端传导。今年1-8月，电力行业利润同比增长194%，这主要是由于2008年两次上调火电上网电价及2008年底以来电煤价格相对平稳，导致火电企业利润大幅增长所致。但是由于2008年第二次不对称调价已经把成本滞留在电网企业环节，截至2009年9月，两大电网公司全部亏损。前三季度，全国完成电网投资2193亿元，同比增长19%，全国完成电源投资1997亿元，同比下降8%。电网公司的亏损与电网投资的高速增长之间矛盾突出，我们认为，供电成本势必要向终端传导。

　　近期是销售电价上调合适的时间窗口。9月，CPI同比增长-0.8%，目前上调销售电价，对CPI影响很小甚至有正面的积极影响；而在通胀预期有可能形成的2010年，大幅上调销售电价可能会对通胀水平造成不良影响。

　　我们认为，近期，最迟在12月底之前销售电价上调是大概率事件，可以关注文山电力、乐山电力等电网运营企业。

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