本报告导读：淡季是慢慢建仓时间段，虽不无担忧、但明年水泥尚可相对乐观

　　投资要点：

　　今年来水泥“大盘翻江倒海，我自岿然不动”，出于在完成了4万亿投资主题演绎后担忧10年产能过剩，在郁闷行情中寂寞了近一年时间。在昨日板块些许异动之后《新疆热土》，今日水泥再次大涨。

　　我们理解为在大盘连日上涨之后，反映滞后的水泥只是需要个适当的理由实现股价修正，同时略有提前的实现水泥逻辑和下年估值的提升。而近日西北基建投资和国家加大淘汰落后等理由又足够多。

　　事实上，自今年4月份开始每月披露的水泥行业固定资产投资新开工计划、项目总投资、完成投资计划高企，因担心产能投放压力过大，10年产能压力过大导致盈利下滑，至此水泥估值再难提升。

　　近期发改委制定政策规定，截止今年9月30日未有开工的水泥项目暂停建设。这意味着今年10月开始披露的当月水泥新开工数据将极低，建1条生产线要1年时间，这意味着11年木有新增产能。

　　而同时规定未来3年彻底淘汰落后产能，目前发改委在项目会议中一再重申彻底淘汰政策，并且于日前开始要各地申报淘汰计划、截止日为11月底，这意味着11年木有新增产能、而又开始彻底淘汰。

　　因此，到明年年中水泥的理解逻辑将与今年完全不同，今年担心下一年(10年)产能过剩而估值难以提升，明年年中市场焦点再理解为下年(11年)比当年好，水泥估值有行业向上提升逻辑基础。

　　预计11月15日披露的10月份的房地产新开工和管桩产量数据仍将不错，这意味着在管桩打地基2-3个月后将迎来6-9个月左右的水泥使用高峰期，加之今年盈利由低走高，明年1-2季度业绩可期。

　　今年4季度末至明年1季度是淡季，水泥而言是最困难的时候、也是市场目前预期最悲观的时候、悲观或无以复加。从历年来得表现看，在此淡季建仓的时点将决定下一年的收益程度，建议慢慢建仓。

　　静心而论，我们对水泥亦有担忧：(1)12月中央经济工作会议的宏观政策基调，若货币紧缩则将很不利于投资品的水泥。历史上水泥走势和货币政策极为相关；(2)明年的煤炭价格是我们另一担心。

　　无论是否极泰来还是继续在郁闷中寂寞，作为研究我们仍试图去寻找和推荐行业内相对的机会。基于明年供需和淘汰量判断，明年首推冀东水泥、海螺水泥、塔牌集团、亚泰集团四只蓝筹公司。

　　我们也尝试跟踪太行水泥、西水股份、狮头股份、江西水泥四只概念股。目前新闻报道西北基建投资加大和开工，如新疆天山、青松等西部股市场关注强烈，西北产能过剩压力将在明年2季度明朗。

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