中原证券 马嵚琦 谢佩洁

　　截至目前，2009年3季报已全部公布，农业板块前3季度净利润同比下降18.3%，3季度单季净利润同比增长45.3%，较2季度提高了64个百分点。近期券商对农业板块进行了诸多评论。

　　制糖行业：

　　糖价将继续上行

　　国金证券认为，因甜菜和甘蔗种植面积下降幅度较大，新榨季多数食糖主产区的产量将会下降，预计新榨季全国食糖产量最多不超过1200万吨，而食糖的需求则继续保持较快增长，09/10新榨季中国食糖产量供不应求的局面无法避免，预计产需缺口大约270万吨。预计11月初陆续入榨后，减产预期的普及将会推高糖厂的惜售意愿，现货糖价看涨至4500元/吨，期货糖价看涨至6000元/吨，看好南宁糖业、中粮屯河。申银万国认为，09/10年制糖期中国糖产量继续减产，产需缺口将致使糖价难以下调，预期糖价仍将继续上行，但是短期内新榨季将继续开榨，市场食糖供应增加，糖厂迫于资金压力也将进行销售，糖价上行空间还受国储糖出库的时机、数量和价格的影响。同时，在榨糖季节，广西、云南等主产区天气变化将随时影响实际产量预期，预计09/10年制糖期糖产量预期比较接近实际产量，届时实际产量的变化将直接驱动糖价波动。因10/11年制糖期预期糖产量会增加，2010年糖价有可能冲高回落。

　　种业：

　　供大于求的局面逐步改善

　　中信证券认为，2007年，我国种子供给量和制种面积均达到历史最高水平，产品供给过剩的矛盾较为突出，低端产品的库存量偏大成为近3年抑制行业盈利能力的主要原因。为消化2005、2006年玉米制种市场盲目扩产增加的库存，2007-2008年杂交玉米制种面积持续下降，国内主要企业通过缩减育种面积、转商销售、调整品种结构等方式，大幅调降了全国种子的库存量。虽然仍供大于求，但库存已持续减少并逐步接近合理库存水平，玉米种子开始走出供过于求的过剩周期。而天相投顾认为新市场年度，种业将进一步向好：玉米种子供过于求的压力减缓，价格同比大幅上涨，良种补贴方式转为现金直接补贴；而种子销售具有季节性，当年9、10月制种后，集中于次年上半年销售或提前在当年12月启动，每年第三季度是种业的淡季，而第四季度，种业将进入09/10市场年度新的销售季，价格将进一步提高，种业2009年将呈现景气向好的趋势，预计全年收入能实现5%-10%的增速，净利润有望实现15%-20%的增速。此外，新品种的商用化将扩大行业市场规模、改变行业内部市场格局。

　　畜牧和水产养殖业：

　　景气度回升还需时日

　　天相投顾认为，2008年畜牧养殖经历高峰向低谷的转变，2009年将延续这种低谷，企业盈利空间也将大幅压缩；正因处于行业低谷，畜牧养殖行业将进行大范围的行业整合，提高行业集中度，行业龙头则有可能从整合中提高自身的市场占有率。对于水产养殖，天相投顾认为，受金融危机和经济下滑的影响，高端海产品呈现出需求与价格持续下滑态势，销量持续萎靡，水产品加工出口受到外围需求放缓的冲击，盈利出现一定程度的下滑。从行业走势看，从7月起海参价格有明显反弹，10月份随着海参捕捞期的到来，市场供给量将不断扩大，未来几个月海参价格将呈下降趋势。天相投顾认为，海参行业已经见底，随着经济的回升，人们消费信心的提高，海参行业的景气度有望在2010年得到明显的恢复。随着外围经济的复苏，将拉动如冻鱼片等水产出口需求的回升，第四季度水产品出口将继续好转。

　　招商证券认为，四季度是海产品的捕捞和消费旺季，价格将呈季节性上涨，此外，海产品特别是海珍品的消费和餐饮市场息息相关，海参对应北方餐饮市场，扇贝对应南方餐饮市场，3季度餐饮市场已经出现明显恢复，但却是海珍品的消费淡季，未能拉动海珍品的价格，四季度将会有所体现。

　　其他子行业：

　　番茄酱价格继续缓跌

　　招商证券认为，番茄酱新榨季已经开始，未来一年订单基本签订，价格相比前一榨季回落20%以上，因欧洲经济复苏较慢，且全球酱用番茄丰产，预计番茄酱价格仍将继续缓慢下跌。而苹果汁行业的现状要比番茄酱行业更艰难，虽然处在触底反弹过程中，环比有望回暖，同比仍不乐观。天相投顾认为，随着生猪存栏回升和新粮上市，饲料业第四季度的盈利能力有望继续回升。

　　投资机会将重现

　　天相投顾认为，12月、1月、2月是农业政策出台的重要时期，在利好政策出台和通胀的双重预期下，第四季度行业的主题性投资机会将重现，建议投资者关注：1)政策利好和通胀预期带来的主题性投资机会，尤其是最可能受益的上游子行业，如种业、种植业，建议重点关注北大荒、登海种业；2)业绩增长明确，具有高成长性的行业龙头，建议重点关注绿大地、顺鑫农业和登海种业；3)行业景气度回升态势明确的种业、高端水产品、饲料及棉花行业，建议重点关注獐子岛、登海种业、新希望、新农开发；4)具有重组或增发可能性的个股，如金健米业和顺鑫农业。

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