文/本刊记者 姚舜

　　提要：上市公司三季报显示，整体业绩继续保持增长态势，其中一些行业的未来趋势值得关注

　　10月30日创业板的开板吸引了市场的注意力，使得上市公司三季报最后两天的披露几乎无人关心。实际上，上市公司三季报透露出的整体业绩继续保持增长态势，以及其中反映出来的未来趋势倒是值得投资人关注。

　　整体业绩持续改善

　　受世界金融危机影响，中国经济在2008年第四季度进入谷低，上市公司的经营业绩迅速下滑，并导致了股价的大幅下跌。随着国家于去年底陆续推出一系列刺激内需、稳定经济的政策，上市公司业绩逐季回升。

　　三季报数据显示，绝大多数上市公司业绩同比、环比均呈现出稳步增长的态势。

　　据WIND资讯统计数据显示，沪深1655家上市公司(剔除创业板28家公司，含B股)今年前三季度实现营业收入84416亿元，归属于母公司的净利润总额为7820亿元，加权平均每股收益0.5870元。

　　与去年同期相比，可比上市公司实现的营业收入同比下滑了5.44%，归属于母公司的净利润总额同比下滑1.42%，但较中期时双位数的下滑幅度已大为改观。

　　单看第三季度的经营成果，可以发现，今年以来，上市公司盈利能力已经连续三个季度增长，其中第三季度实现营业收入环比增长8.58%，归属于母公司的净利润环比增长4.02%。虽然增幅小于第二季度的环比增幅(分别为19.93%和36.27%)，但盈利能力仍然保持增长态势。值得一提的是，第三季度经营活动产生的现金流量净额环比大增了168.84%，大于上一季度的环比增幅63.46%，显示上市公司经营活动日趋活跃，现金流较为充裕。

　　不但整体业绩稳步回升，超过半数的上市公司业绩也保持了环比增长的良好势头。在有可比数据的1620家公司中，其中687家公司的归属于母公司的净利润环比增长，更有369家公司连续两个季度均实现了环比增长。

　　从上市公司整体盈亏情况看，中期时的亏损面为20.00%，而9月底情况进一步好转，减少到17.84%。上市公司业绩仍在复苏中。

　　行业景气继续提高

　　从行业看，钢铁、电子元器件、有色金属、公用事业、轻工制造、交运设备等行业业绩环比增幅明显，而房地产、化工、信息设备、纺织服装、家用电器等行业整体业绩环比出现一定幅度的下降。

　　按照申万行业分类，34家钢铁生产企业第一和第二季度总计分别亏损41.57亿元和31.34亿元，第三季度则扭亏为盈，实现净利润112亿元。

　　73家电子元器件行业也扭转了前两季度一直亏损的局面，实现了6000多万元的净利润。

　　有色金属行业的上市公司在第二季度扭亏为盈的基础上，第三季度净利润几乎同比实现了翻番。

　　与此同时，房地产、化工等行业的环比出现下降，这应与二季度增长强劲，随后市场出现变化有关。

　　众所周知，上半年房地产市场异常火爆，98家房地产开发企业第二季度实现净利润85亿元，较第一季度猛增143%。但随着房价迅速升高，市场交易渐归平静，加上房地产企业手中的可售房源减少，第三季度实现净利润回落至62亿元。

　　三季度石油价格上涨则使得化工行业整体业绩出现一定程度的下滑。

　　不过，虽然电子元器件、钢铁、有色金属等行业的景气程度不断提高，但与去年同期相比，还没有达到金融风暴来临前的水平，同比仍有很大降幅。

　　表1  分行业归属母公司的净利润增长幅度一览表

申万板块名称	环比增幅（%）			同比增幅（%)
	第三季度	第二季度	第一季度	第三季度	前三季度
SW黑色金属	457.33	24.61	85.66	-13.78	-92.39
SW电子元器件	108.22	37.28	76.22	-85.53	-157.72
SW有色金属	94.79	294.36	91.04	-16.68	-75.30
SW公用事业	49.18	83.85	226.36	999.47	944.80
SW轻工制造	45.36	359.17	132.62	52.19	-24.42
SW交运设备	39.25	94.52	704.69	150.75	14.23
SW医药生物	29.13	10.25	222.7	54.4	33.93
SW食品饮料	18.49	-17.26	1034.89	96.68	43.13
SW建筑建材	17.22	83.37	48.6	112.76	71.27
SW农林牧渔	11.9	92.08	202.34	296.87	148.51
SW餐饮旅游	5.47	140.26	112.05	17.55	10.44
SW采掘	0.64	33.67	-8.83	-22.29	-9.18
SW交通运输	-1.77	104.28	110.55	-32.67	-65.41
SW金融服务	-1.94	12.53	196.9	36.46	7.35
SW商业贸易	-3.95	7.37	310.73	23.57	-8.51
SW机械设备	-11.1	72.62	44.91	16.85	6.59
SW信息服务	-11.31	9.52	-87.08	-11.28	-4.86
SW家用电器	-17.41	152.91	407.92	81.75	35.78
SW纺织服装	-17.58	6.62	424.63	37.86	0.85
SW信息设备	-23.98	249.31	311.79	123.96	79.99
SW化工	-26.94	101.79	794.28	98.29	81.94
SW综合	-31.61	764.7	-78.24	123.82	11.98
SW房地产	-34.05	160.1	-62.23	75.39	31.56
数据来源：WIND资讯

　　全年业绩较为乐观

　　上市公司四季度乃至全年的经营情况如何呢？从574家发布了明确业绩预告的公司情况看，乐观的公司的比重明显增大。其中，预增127家，略增102家，续盈61家，扭亏71家，报喜的合计361家，占比62.89%；预减46家，略减39家，首亏79家，续亏49家，报忧的合计213家，占比37.11%。而发布半年报时，只有不到半数的公司对三季度业绩看好。从这种转变可以看出，经过前三季度经营情况不断改善，上市公司对全年业绩的信心已大大提高。

　　从行业看，报喜的公司多集中在化工、机械设备、生物医药、建筑建材、纺织服装等行业。报忧的公司则主要分布在化工、机械设备、电子元器件、轻工制造、交通运输等行业。化工、机械设备的报喜和报忧公司数量都较多，这与行业上市公司众多有关，在经济复苏的过程中，所处子行业和本身的盈利能力都决定了上市公司的经营状况会有很大不同。

　　从业绩预告的情况看，钢铁企业的经营业绩确实有了很大改善。虽然只有新兴铸管一家公司发布预增公告，称“2009年度归属于母公司的净利润约8.5亿元以上，同比增长50%以上”，但报忧的公司比中期时明显减少，只有6家公司——华菱钢铁、包钢股份预计首亏，攀钢钢钒将续亏，武钢股份净利润将同比下降50%以上，三钢闽光和鞍钢股份下降50%～100%。

　　另外，有色金属行业的经营状况也在不断好转。*ST锌业、罗平锌电、太原刚玉、宁波富邦等多家公司预计将扭亏为盈，常铝股份、锡业股份、辰州矿业等公司净利润将同比增长30%～360%不等。

　　受益于用电量上升等因素，在18家发布业绩预告的电力企业中，有10家将扭亏、2家预增。华电国际、华能国际全年业绩都将扭亏为盈。 

　　银河证券认为，2009年上市公司净利润增速超过20%的可能性很大。如果第四季度的盈利与第一季度持平，即第四季度环比下降30.6%的情况下，全部上市公司2009年净利润将同比增长18.7%；在第四季度环比下降20%的情况下，则全部公司将增长22.4%。

　　中金公司则预计，2009年全部A股净利润增速约为25%，2010年约为23%。

　　哪些行业值得关注

　　从今年前三季度业绩来看，很多行业已经走出低谷，增长趋势明确，但也有行业还处在转折期，让人难以把握。哪些行业未来的增长趋势更值得关注呢？

　　银行业

　　根据上市银行三季报，前三季度银行净利润同比增速转正，同比增长2.14%，其中第三季度环比微升0.7%，显示盈利增长进入了上升通道。三季度银行经营状况的好转也是带动三季度上市公司业绩继续回升的主要原因。

　　第三季度大部分上市银行息差回升，环比平均上升了12个百分点，其中股份制银行回升最为明显。同时，银行资产质量继续保持稳定，大部分银行不良贷款率下降，不良贷款余额较中期下降136.8 亿元，不良贷款率下降至1.42%。由于资产质量改善，拨备计提力度减轻，拨备覆盖率继续提升7.4 个百分点至155.5%，其中招商银行、浦发银行、兴业银行、北京银行超过200%。另外，贷款结构显著改善，第三季度贷款环比增长2.2%，虽然增速下降，但结构继续改善，高收益贷款占比上升。

　　中金公司认为，上市银行新增贷款结构将继续改善，银行贷款议价能力将逐步恢复，存款活期化趋势延续有利于银行降低付息成本，这都有助于银行息差继续呈现上升趋势。

　　中金公司认为中小银行能够跑赢行业指数和大盘，个股首选招商银行、中信银行、北京银行、兴业银行和南京银行。

　　化工业

　　化工行业业绩虽然第三季度环比有所下降，但同比仍大幅增长98%，显示景气度正在回升。

　　国家统计局近期公布的数据显示，化学原料及化学制品制造业9月份工业增加值同比增长21.4%，增速创两年来新高；1～9月累计同比增长10.50%，也是今年以来的最高增幅。

　　国信证券的分析师指出，下游先导性行业景气轮动拉动化工子行业次第复苏。一季度汽车销售复苏，带动上游轮胎、炭黑、改性塑料等行业需求上升；二季度纺织品复苏，带动了上游化纤产业链；一季度房地产消费复苏，带动了二季度有机硅行业需求上升。同时，随着欧美经济体逐步走出开始复苏，衣食住行等方面的需求将进一步带动化工行业走出低谷。国内领先化工企业将实现“周期性成长”。建议持续关注金发科技、新安股份、烟台万华，以及部分中小企业，如红宝丽、科尔化学和诺普信。

　　天相投顾建议继续关注业绩稳定增长、成本优势明显的公司，如有先进水煤浆粉煤气化技术、且醋酸产能扩张的华鲁恒升；具有气头成本优势、尿素产能将增长6成的建峰化工；受益于汽车和房地产回暖的黑猫股份、双环科技，以及合并报表范围最大的英力特；逐步摆脱亏损、业绩将环比大幅提升的柳化股份和云天化。由于明年需求增速有望超过供给增速，氨纶利差空间将扩大，建议关注烟台氨纶、华峰氨纶。

　　纺织服装业

　　2008年全球金融危机对我国的出口行业造成巨大冲击，其中纺织服装行业受到的负面影响尤其巨大。但从上市公司三季报情况看，纺织服装业已经开始复苏。如果出口形式继续好转，纺织服装业也将从中受益。

　　WIND资讯统计显示，55家纺织服装上市公司前三季度实现归属于母公司股东的净利润，同比微增了0.27%；经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长65%。从销售毛利率看，第三季度平均毛利率达到了17.23%，是从2008年第四季度的谷底数值5.02%逐季攀升，甚至已经超过2008年最高的第一季度的16.13%。

　　东方证券的分析师认为，纺织服装行业的复苏基础还有待进一步稳固，预计2010年中期左右将出现行业明显的拐点。

　　国金证券的分析师认为，品牌服装企业2009年业绩增长明确，2010年随着库存压力减轻，品牌服装企业和零售渠道现金充足，加上市场需求复苏，品牌服装企业效益将继续快速增长。同时，未来随着消费服务日益成为经济增长点，纺织服装业将迎来新的高速增长期。而出口复苏时，由于众多中小企业将抢夺新增订单，所以出口型上市公司的业绩增速可能低于行业平均和市场预期。建议高度关注品牌服装企业大批上市带来的投资机会。个股重点关注七匹狼、报喜鸟、伟星股份、美邦服饰等企业。

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