核心观点：

　　宏观形势向好，钢材需求增加。根据中国银河证券宏观部的预测，09年我国经济总体形势将积极向好，四季度GDP增速有望达到9.8%，全年达到8.3%；城镇固定资产投资继续保持快速增长，四季度增速为34%，全年达到38%；四季度工业增加值将回升至13%，全年为10%。宏观驱动因素的向好，将大大提高对钢材的市场需求。

　　钢价有望反弹，库存令人担忧。在经历了9月份弱势盘整的走势后，10月份底钢价有所回升，但总体回升幅度不大。就具体品种而言，热轧板卷的升幅较大，10月份较9月份的环比的升幅超过2%。而建筑类钢材的涨幅也达到或接近1%。因此，市场预示着钢价将在第四季度后期继续延续这种反弹的走势。

　　相对估值偏低。从吨钢市值来看，钢铁上市公司的平均吨钢市值为3146元/吨，整体低于重臵成本。仍以宝钢为例，公司吨钢市值最高曾超过10000元/吨，而新投资的湛江钢铁基地，吨钢投资成本达到7000元/吨，而公司目前的吨钢市值不到5000元/吨，大大低于重臵成本。按全社会平均吨钢重臵成本5000元计算，钢铁股的市值平均低于重臵成本37%。因此，钢铁已经进入投资价值区。基于上市公司的估值水平处在低估值区间，我们调高行业投资评级至“谨慎推荐”。

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