受益于我国经济快速增长及与国际联系日益密切，我国建筑业4大央企近几年均快速发展，并进入世界500强企业，且排名逐年上升；通过改制，4大央企自07年下半年陆续在上海交易所上市，净资产大幅度增加，竞争力显著增强。

　　收入及净利润增速远高于其他行业：09年前3季度4大央企实现营业收入7622亿元，同比增加41.3%，实现归属于母公司的净利润157.2亿元，同比增速约55.2%(中铁扣除其汇兑损益影响)；远高于同期沪深两市1601家公司(有可比数据的)前3季度营业收入同比减少6.1%；净利润同比下降1.8%的水平。其中以基建为主的两大铁路建设公司，增长速度高达50%以上；中建因房屋建筑工程占比较大，营业收入平稳增长；中冶因所在钢铁及冶金行业投资下降，增速较慢。

　　销售毛利率及三项费用率变化：由于两铁新开工项目较多，仅以成本结算影响其毛利率；中建因房地产业务主要为去年销售结算影响其毛利率；中冶因08年部分矿产业务需求下降，今年有所回升，其毛利率比08年增0.5%。而其三项费用率因管理费用增速较低或财务费用引汇兑同比由去年同期的大幅亏损变为盈余而下降(其中中铁下降最大)，导致其销售净利率(中冶最高)同比都有所上升。

　　资产负债率及有息负债/全部投入资本合计：由于四大央企均通过上市募集大量资金，资产负债率较上市前显著下降，不过仍维持在较高的水平；若扣除无息贷款后，用有息负债/全部投入资本合计更能代表公司真实负债水平，则比资产负债率大概减少20-30%左右，中冶因银行贷款占比负债比重较大，减少约10%左右。

　　未完工定单及行业趋势变化：两铁未完工定单充足，是其09年预期营业收入的2倍左右，主要是基建投资大幅度增长所致，且行业继续保持高景气度，有利于未来几年营业收入的快速增加；中建未完工定单是其09年营业收入的1.5倍，其预收房产款增速明显且土地储备庞大，有利于其未来利润的提升；而中冶因钢铁及冶金投资需求降低，手中未完工定单相对较少，公司急需开拓高毛利率的矿产业务，未来收入增长具有一定不确定性。

　　估值与资建议：4家公司目前的09平均市盈率为22倍，略低于沪深300指数的21倍；我们认为4家公司作为各自细分行业的龙头，在各自细分行业内均具有较好的竞争优势，目前在手定单充足，行业景气度较好；同时各公司均拥有大量的土地及矿业资源。，未来增长较为确定，给予4家公司推荐的投资评级。

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