据我们了解，银监会于10月中旬下发了《中国银监会关于完善商业银行资本补充机制的通知》，相比之前的征求意见稿，主要区别有：(1)对次级债计入附属资本的方式，提出“新老有别”的原则。对2009年7月1日以后持有的其他银行长期次级债，自通知发布之日起全额扣减，未对存量次级债做出明确规定，缓解了各家银行处理存量次级债附属资本的压力。(2)要求各家银行制定整套“资本管理规划”。要求各银行以维持较高资本水平和保持资本质量为目标，明确资本充足率和核心资本充足率水平。

　　我们认为，此次通知更重要的意义是，银监会在资本充足率管理的框架下，提出商业银行应该根据本行的经营战略、风险状况和监管要求，制定资本管理规划。这意味着，无论从监管层面还是经营层面，资本管理不再仅仅局限于资本充足率的静态管理，而是着眼于补充和消耗平衡的动态机制，以及与之相配套的发展战略、资产规模增长等问题。我们预计，继宁波银行正式公布资本规划之后，各家银行都将进一步明确中长期资本规划。

　　资本充足率之争，终于尘埃落定。银监会最终版本的资本补充机制通知，也验证了我们之前的判断“监管的目的是为了行业更健康的发展，而不是压制行业发展”。有了更稳定的资本金保障，银行在曲折变化的宏观环境中，将有更稳定的风险控制和覆盖能力。但正如硬币有正反面，全面提高资本充足率，也会降低银行杠杆和ROE水平，带来一定程度负面影响。

　　浦发定向增发已经完成，民生的融资计划已经进入实质性阶段，预计年内融资到位，招行配股也将在年底或明年初完成。各家银行融资计划的逐步实现将有助于提升市场对全行业下阶段信贷投放的信心，有助于估值回复。而具备明确可行的融资计划、中长期扩张无明显硬约束的银行，成长性将更为确定，市场也将给予相对更高的估值溢价。

　　我们维持行业看好评级，预计行业09年全年和10年平均的净利润增长为8%、24%，截至报告日，银行2009和2010年PE 17倍和13倍，PB2.36倍和2.3倍，估值优势相对明显，从息差恢复带来业绩弹性的角度，我们持续推荐兴业和招行，从资本金充裕或者资本金提升预期带来扩张机会的角度，我们推荐民生、北京，招行、兴业，因此，我们在原本的“2+1组合”——兴业、招行+北京的推荐基础上，阶段性推荐民生银行。

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