国金证券研究所 陈振志 李伟奇

　　10月以来，随着市场的回升，券商板块也随之出现明显上涨，大部分券商股跑赢沪深300指数，其中辽宁成大、国金证券、国元证券和吉林敖东的表现相对较优。

　　9月的日均交易额环比回落。在市场调整的影响之下，9月的交投气氛较为平淡，当月的日均股票基金交易额为2046亿元，环比有所回落。进入10月份以来，随着市场的回升，市场交易额也从9月的谷底开始回升，但是单日交易额尚未达到上月的高点，日均交易额近期上涨乏力。

　　权益融资额同比开始实现正增长。9月的权益融资额为410.97亿元，环比下滑25.56%。今年前9个月的权益融资总额为3026.87亿元，同比增长2.29%，这为今年以来的首次正增长。另一方面，前9月核心债券融资额3115.23亿元，同比增长32.57%。

　　资产管理业务继续稳步发展。9月初以来，共有2只集合理财产品成立，还有7只理财产品正在推介期。9月期间共有8只新基金发行。

　　本月市场份额环比上升的有中信证券、海通证券、国元证券、光大证券和西南证券，其余上市券商的市场份额或保持平稳或略有下降。自营操作谨慎和浮盈储备充足的券商3季度业绩将较为稳定。从已经披露3季报的券商业绩来看，东北证券由于自营业绩环比大幅下滑，从而造成3季度业绩环比大幅滑坡，主要原因在于没有进行及时减仓和年中的浮盈储备相对不足。因此，我们认为自营操作风格谨慎和年中浮盈储备充足的券商有望在3季度表现出较好的业绩稳定性。

　　投资策略：从已经披露3季报的券商业绩来看，吉林敖东和辽宁成大基本符合我们的预期，而东北证券则略低于我们和市场的预期，自营业绩成为3季度业绩分化的关键。我们继续贯彻4季度策略报告中的核心观点，建议重点关注未来自营业绩稳定性较好和具有相对估值优势的品种。此外，创业板的正式启动、融资融券和股指期货等新业务预期的再次点燃，都将利好券商股的表现。我们推荐的个股为吉林敖东、辽宁成大、中信证券和海通证券，目前股价对应2009年PE分别为24.3倍、24.5倍、21.6倍和27倍，估值仍具有较大的提升空间。

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